可能几月甚至几周 中国外汇储备将跌破3万亿美元

　　余量3万亿美元料为重要的市场心理关口

　　如果爆发危机，外汇储备或“迅速耗尽”

　　今年，中国外汇储备或将大幅下降3000亿美元，令一些分析人士担心，外储规模缩水后，外界对中国央行保卫汇率能力的信心将会受损。

　　在彭博上周进行的一项调查中，12名经济学家有10人预计，到今年年底，中国的外汇储备将跌至3万亿美元或以下，预期中值也接近该水平。到明年年底，料将进一步下降至2.66万亿美元，为2010年以来的最低水平。

　　在经济增速放缓、股市大跌的背景下，政策制定者已经在努力试图抑制人民币的贬值，为降低人民币的波动性损耗了大量的外汇储备。由于资本加速外流，且自去年8月意外贬值以来，人民币失去了单向升值押注的地位，去年，中国外汇储备大跌了5130亿美元，至3.33万亿美元，为1992年以来首次全年下跌。

　　Roubini Global Economics LLC驻新加坡经济学家Daili Wang表示，3万亿美元是影响市场情绪的重要关口。最大的谜题是中国要如何在实现汇率市场化和人民币国际化的同时，将风险和波动性抑制在可控的水平。

　　对于需要多大规模的外汇储备才能保障市场对央行汇率管理能力的信心，接受调查的受访者看法不一，从东京Hamagin Research Institute的7700亿美元，到Daili Wang的3万亿美元不等。

　　同样认为3万亿美元为心理关口的分析师包括交银国际首席策略师洪灏和加利福尼亚大学驻圣地亚哥、研究中国政治和金融的教授Victor Shih。洪灏认为，2.8万亿美元可能已经被视作是官方能够行使职责的必要关口。

　　Shih表示：“如果外汇储备低于3万亿美元，那么将会出现另一个心理关口。我认为，跌破3万亿美元不会导致恐慌情绪的出现，但是，尤其是中国民众肯定会变得更加警觉。距离这个关口，可能会有几个月，甚至只有几周的时间。”Shih并未参与彭博的此次调查。

　　从另一个衡量指标——外汇储备对广义货币M2之比来看，中国的政策火力已经开始面临限制。外汇储备对在M2之比为15.5%，创2004年以来的最低水平。据彭博汇编的数据，这一比例低于泰国、新加坡、菲律宾和马来西亚等大部分亚洲经济体的水平。

　　中国货币供应超过外汇储备

　　大和资本驻香港的除日本以外亚洲首席经济学家赖志文表示，除此之外，还有未知事件引发信心危机的可能性，可能导致所有可用的储备被迅速耗尽。

　　资本加速外流

　　其他经济学家认为，这一讨论太过流于理论，忽略了中国在最糟糕的情况下实施资本管制的可能性。野村控股驻香港首席中国经济学家赵扬表示，外汇储备永远都不会跌到威胁汇率稳定的水平，因为在跌到该水平之前，中国会加强对资本外流的管制。

　　然而，在没有此类措施的情况下，凸显一旦资本进一步加速流出中国，那么缓冲资金可能迅速耗尽的风险。彭博数据显示，截至去年11月的10个月，总计有近1万亿美元的资本流出中国。

　　中国已经加强了资本控制、汇市干预。本周最新的举措是，要求境外人民币业务参加行在境内代理行存款执行正常存款准备金率。而上周，央行在香港进行大规模干预，导致流动性短暂枯竭，香港银行间人民币同业拆借利率飙升至纪录新高。

　　Norddeutsche Landesbank Girozentrale驻德国汉诺威分析师Frederik Kunze表示，只要继续实施目前的人民币汇率机制，那么中国就需要大量的外汇储备对高度的不确定性风险进行缓冲，只有采取进一步措施放松管制，才能降低持有大规模外汇储备的必要性。