外媒:国际资本不再做空A股 已瞄准另一中国市场

　　2016年开年头两个交易日，离岸人民币走势：贬值近800基点

　　《华尔街周刊》(Wall Street Week)近日报道称，对冲基金经理巴斯(Kyle Bass)表示“未来3到5年的最佳投资”是：能源空间。但他并不清楚应该向哪个能源行业进行投资，包括基础设施、管道、生产商、上游和下游。不过，他认为，该行业的某个部分一旦获得新的资本就很可能会带来丰厚的回报。他还补充说：“当能源行业反弹发生时，它将比得上2009年后的房地产反弹。”

　　巴斯曾正确预测住房市场在2009年的崩溃，所以每个人都应该认真对待他的预言，尽管他自己也承认，他早期的这种投资导致其海曼资本公司“经历了过去十年里最糟糕的一年”。从今天原油价格非常低迷到中东地区供应的急剧增加，在巴斯的观点被验证之前，原油市场需要以更戏剧性得多的程度减少供应。

　　但对于那些不打算做3至5年投资的人来说，他们想知道短期的趋势会是怎样呢?当时卡明斯基(Gary Kaminsky)问这位德州对冲基金经理：“作为一个投资者，你认为目前最大的机会是什么?”

　　他的回答是：“鉴于我们持有的亚洲信贷紧缩的观点，尤其是在中国，我们认为它们会经历银行亏损周期，就像我们经历的金融危机一样，而有一件事会发生：中国将不得不大幅贬值其货币。现在一大投资机会是做空人民币。”

　　他指出，做空人民币并非一项适合所有人的交易：“对于非专业人士来说，这是非常艰难的投资。”只有少数投资者现在会购买次贷住房抵押贷款证券(CDS on subprme MBS)。考虑到我们此前反复强调过的，中国必须进一步贬值人民币，而实事上中国也确实在我们做出预期三天后贬值了人民币，这种投资有一定道理。

　　巴斯继续表示：

　　“中国在许多年前将其货币依附于美元：他们将自己的‘马车’绑在我们的‘恒星’上，这很聪明，因为我们当时的目标是通过通胀实现美元贬值。因此我们向世界其他国家发行债务，从而令美元贬值。现在真正的问题是中国已经搭上了这趟快车，事实上相较于世界其他货币，人民币自2005年以来已经升值约60%，这正在对中国造成致命伤害……中国人民币兑其他国家货币的汇率显著上升使得中国的商品和服务越来越昂贵，并且如今劳动力套利消失了。如果劳动力套利消失，且7年里银行系统在没有不良贷款周期的情况下扩大了400%，我的观点是我们将会面临不良贷款周期。”

　　我们完全同意这一观点：虽然官方称“坏账”或不良银行贷款只占1.5%，但实际数字可能在20%左右，这几乎成了金融危机的“隐形炸弹”。对于中国的不良贷款危机，我们做出以下总结：

　　我们做一个非常保守的假设，假设贷款大约占到总资产的一半(实际60%-70%)，并且不良贷款率是20%而不是官方的1.5%，那么资本缺口将会达到惊人的3万亿美元。三周前我们指出，这可能有助于解释为什么一轮接着一轮的流动性注入(通过降低存款准备金率、长期再融资操作和各种短中期的融资措施)对于信贷动能没带来什么提振。简而言之，银行可能会悄悄吸收这笔资金而不是借出去，把这笔钱填入3万亿美元的资金缺口中。

　　顺便要说的是，下面正是美国银行(Bank of America)在昨夜所发布的言论：

　　当债务问题太严重时，一个国家只能通过贬值(通过出口渠道)、通胀(让本币债务的实际价值下降)、报废/翻新或违约来解决(或应对)债务问题。

　　我们认为中国的债务状况可能已经到了无法逆转的地步，很难去解决这个问题，特别是如果在当前疲软的环境中，经济增长仍然是由债务驱动的投资带动。我认为中国最有可能发生的金融动荡的形式将综合人民币贬值、债务注销、银行业重组，甚至还有高通胀。考虑到中国庞大和不稳定的影子银行系统以及潜在的资本外逃，我们也认为中国发生信贷危机的风险也很高。在我们看来，唯一的不确定性在于时间和危机的潜在导火索。

　　但回到巴斯和他最佳的投资理念——他甚至便利地给出了时间范围：

　　“我们没有做空中国股市，但是我们对做空人民币非常感兴趣。我预计人民币将有一个相当程度的贬值，这将发生在未来的12至18个月。”

　　人民币兑美元汇率K线图

　　最后，考虑到在岸和离岸人民币在前一天交易日的持续溃败——汇率跌至5年新低——我们猜测这一时刻可能会更早到来，尤其是考虑到麦格理资本公司(Macquarie Capital)的策略师魏茨曼(Thierry Wizman)今天早些时候所发表的评论：“人民币在一夜之间大幅下降反映了决策者想要让货币贬值来提振经济增长。”他预计今年美元兑人民币汇率将会上升 8%。