美联储预计年内加息 可能引爆全球债务危机(图)

　　美企抢先大举发债

　　“当全球进入债务高峰期后，各国没有胆量在此情况下真正紧缩货币，这意味着债务杠杆的断裂。”怀特分析道。当量化宽松难以持续、信用难以维系时，局部的债务危机就会爆发。从理论上来说，类似于日本这样的高负债国家将成为首先倒下的多米诺骨牌，这取决于国际投资者是否继续相信日元，让日本的量化宽松政策得以维系。

　　怀特强调，“由于新兴市场国家现在动用外汇维稳，如果经济不能好转，信用较为薄弱，将成为链条中最脆弱的一环。”

　　“其实我最担心的是新兴市场公司债问题会恶化。这些企业近年来的债务水平已经在急速扩张，最终使得政府压力倍增。因此政府强迫他们削减平衡负债表，但恶性通缩又限制了政府的手脚。再加上大宗商品价格下滑，使得一些资源型国家的局势更糟糕，尤其是一些首次进入国际资本市场的非洲国家而言，如果大宗商品价格继续下挫，非洲国家面临的债务困扰将越来越严重。“怀特分析道。

　　外媒报道称，由于美联储可能推出近十年来的首次加息，美国企业抢着赶在加息前锁定数十亿美元的低息融资，因此大举发债，今年的企业债发行规模一举创下历史最高值。

　　据英国《金融时报》报道，美国企业正趁着利率维持在低位的最后关头大举发债。因为一旦美联储所设联邦基金利率上升，不但美国国债收益率面临上行压力，企业债券收益率一样会被拉高。

　　Dealogic的数据称，今年迄今为止，美国跨国公司通过“巨额发债交易”融资超过1320亿美元，较去年同期增长了逾4倍。这些跨国公司包括微软、惠普、联合健康集团（UnitedHealth）等。“巨额发债交易”指的是规模超过100亿美元的债券发行。受跨国公司大举发债推动，美国企业债发行交易的总值已经达到创纪录的8150亿美元

　　据悉，企业发债所筹集的资金一般用于兼并收购、回购股票和派发股息，因此促使企业债发行不断膨胀。比如科技界最大规模的并购案——戴尔670亿美元收购数据存储公司EMC；以及Visa预计将筹资160亿美元用以回购股票及合并8年前分拆出去的欧洲Visa业务。据Dealogic数据，今年以来，全球企业并购已经累计达到4万亿美元，创下历史纪录水平。

　　值得注意的是，尽管投资者今年以来的购债热情持续高涨，但最近似乎出现了消化不良的迹象，主要表现为企业债收益率在攀升。《金融时报》报道称，穆迪Baa级（投资级债券中等级最低的债券品种）企业债平均收益率逼近今年最高水平，目前高达5.44%。巴克莱美国企业债综合指数总回报已经跌至负值。

　　评级机构们针对越来越多的企业运用杠杆来为回购等交易行为融资发出了警告。因为在全球经济增长低迷的当前环境中，企业负债水平持续攀升并非是件好事。这其中的风险在于，在全球面临通缩威胁的当下，经济可能存在陷入“债务-通缩”的恶性循环。按照美国经济学家Iriving Fischer在1933年提出的“债务-通货紧缩”理论，企业过度负债和通货紧缩会相互作用、相互增强，最终导致经济衰退甚至严重的萧条。

　　对债市而言，流动性不足意味着当市况紧张时，任何风吹草动都可能造成不理性的价格大幅波动。全球目前还可能面临流动性陷阱，在主要经济体逼近零利率的低息环境中，一旦市场对利率变化不再那么敏感，货币政策就可能失效。这让投资者越来越恐慌和谨慎，他们越来越倾向于投资高评级国债和公司债券。巴克莱数据显示，评级BBB-及以上的公司债相对美国国债的收益率之差有望连续第二年上升。

　　近年来，央行量化宽松推动了大多数国家公司负债率增长。 大宗商品从2011年以来价格下跌了50％，大宗商品行业金属、矿业、钢铁公司所发行的债券推高了不良债券比率。标普表示，截至9月中旬，评级低于投资级的大约1720种债券中近15.7%属于不良债券，不良债券比率创2011年以来最大比例。此类债券收益率较同期美国国债收益率高出至少10个百分点。

　　美银美林数据显示，美国高收益率能源企业债9月下跌了3%。化工企业、能源企业不得不增加债息吸引投资者，9月末，垃圾债和国债收益率价差攀升至 2012年来最大。然而，债券还不是全部，还有衍生品带来的风险。金融博客Zerohedge表示，一旦嘉能可未能履约，该公司高达190亿美元的衍生品债务就可能给交易对手造成损失，嘉能可交易对手2014年的风险敞口也超过37亿美元，这将引发连锁效应。