外储增加惊到所有人 外媒:中国央行怎么做到的?

　　现在，这已经非常明显。让我们来看彭博社的报道：

　　根据中国央行的数据显示，中国央行和地方借贷者持有的在岸远期汇率交割在8月增加值679亿美元。这一仓位推涨人民币兑美元汇率。这一规模是今年前7个月平均规模的5倍。根据中国招商银行[1.28% 资金 研报]和高盛集团的研报，这些仓位是不立刻耗尽外汇储备的情况下支撑人民币汇率策略三部曲的一部分。

　　标准的央行市场干预行动通过包括在市场中抛售美元和买进本国货币。中国大型国有银行在外汇掉期市场借入大量美元，在现金即期市场抛售大量美元并使用与央行的远期合约对冲这些仓位。

　　花旗集团10国外汇交易策略全球主管Steven Englander表示，“如果你可以在不实际减少本国外汇储备的情况下对本国货币进行市场干预，这将是一个更好的情况。央行这种模式的运作并不像大规模出售外汇储备那样感觉激烈，但是央行更喜欢这种方式。”

人民币远期合约卖出和买入示意图

　　使用衍生品进行市场干预可以延缓中国3.5万亿美元外汇储备的下滑。这将有利于安抚受到中国经济增速下滑和股市动荡影响的投资者。这也使得中国不需要过快的卖出持有的美元资产，例如美国国债来获得需要的资金。

　　中国招商银行外汇交易主管Frank Zhang表示，中国主要银行8月和9月在在岸外汇掉期市场借入大量美元，接着开始在即期市场大量卖出美元。

　　高盛指出，中国央行之后与这些银行对冲仓位，将这些商业银行的交易划入到自己的资产负债表中。

　　从操作层面来看，购买人民币远期合约意味着中国央行不会使得其系统中的人民币流动性枯竭即使中国央行要在即期市场买入大量人民币。中国央行在8月的降息和降准措施将会补充市场中因为央行干预而减少的人民币流动性。

　　花旗集团Englander表示，“如果有一种交易方式可以解决问题，那么实际流动性在短期内的影响将不会很剧烈。但是最终的影响将不可避免。”

　　简单来说（尽管这一过程的开始并不是一个复杂交易）就是，中国央行竭尽所有努力控制人民币贬值所带来的影响。一开始当市场意识到发生了什么时一切还不会出现问题，但是之后就无法保证。因为无论彭博社或者华尔街日报发表多少相关报道，市场仍然只会关注标题中的数字，并对人民币所面临的压力进行很快的判断。

　　在今天结束时，我们得到的是：有关中国资本外流的情况非常的重要。事实上，这已经影响到了美联储的反应。即使北京并不一定希望美联储加息，但是中国央行肯定不希望放弃对人民币汇率的完全控制。因此，你可能会看到中国为了缓解短期外汇储备下滑压力所做的努力，即使这意味着在人民币贬值之路上的一些作弊手段。是的，谁能因为这件事来指责他们呢？全世界都陷入了寻找缓兵之计的状况中，为什么中国央行需要被区别对待呢？

　　当然，周一的头条可能是当中国央行转向外汇掉期市场后，中国外汇流动性停止。因为正如花旗Englander指出的“如果能在不事实上消耗外汇储备的情况下干预市场，这将是一个更好的情况”。正如高盛之前解释的，“为了对人民币汇率走势进行全面的评估，包括离岸人民币市场，其他外汇数据，例如外汇交易仓位，这些数据不会受到估值效应的影响并包括了在岸银行系统和离岸银行的外汇交易，尽管这些不包括远期交易。”涵盖中国央行的外汇交易仓位数据应该在10月中出炉，包括整个在岸银行系统 （中国央行加上所有银行）的相似数据也应该在同样的时间公布。

　　但是暂时我们希望中国最终能控制人民币贬值带来的影响，不再卖出所持有的债券（这对于欧央行来说是一个坏消息），并推动股市的反弹。至于中国持续的增持黄金，我们预计这将不会引起媒体的兴趣。（Oscar）