现在让我们来看看最近新兴市场上的信用违约互换价差：
近期新兴市场利差
你是否看到这些信用违约互换‘价差’出现了上行？我们在2008年就开始追踪这类事情。它给予我们一个清晰的早期警告：大事不妙。虽然这些信用违约互换价差的水平还未达到与嘉能可同样危险的水平（几乎可以肯定的是，嘉能可将会破产），但这仍然是我们在主权债务中看到的比较严重的警告信号。
为什么俄罗斯、土耳其、巴西和马来西亚的主权债务现在会飙升？因为热钱正在流出这些国家。这些国家未来出现债券违约的风险升高了。
这些新兴市场国家从各个方向都受到了压力。但那些大量借有美元借款（或其它稳定货币）的国家正在经历着最严重的痛苦。我们从《华尔街日报》（9月29日）的消息看到了新兴市场国家公司所经受的困境：
发展中国家公司的借款从2004年的约4万亿美元增长了三倍多，达到了2014年的超过18万亿美元，在债务增长中，中国占据了主要的一部分。
现在，正在实现工业化国家的前景也在迅速衰落，即便美联储铁定了心要进行近10年来的首次升息，这个举动毫无疑问会增加全球范围内的借款成本。
在新兴市场承担着超过26%的平均公司债[0.05%]务比以及更高的利率时，大宗商品的价格却出现了暴跌。对许多新兴市场经济体来说，大宗商品是主要的出口产品。
让问题更加复杂的是，许多公司进行了大量的美元借款。随着美元兑当地货币升值，这让这些公司偿还贷款变得越来越困难。
因此遭受苦难的国家会看到大范围的出口疲软，货币贬值，本地的公司无法偿还以美元计算的债务——仅仅在11年后，这笔新兴市场公司的债务就从4万亿美元暴涨到了超过18万亿美元。这是一个令人惊讶的数据，债务飙升是由各个央行培育出来的。这些央行们知道如何去膨胀一个泡沫，却不知道如何去结束它。
上述文章的点睛之笔我们可以用国际货币基金组织的话表述出来：大规模的债务增加意味着政府应变得越来越警惕，尤其是对金融系统重要性企业，包括银行和金融公司所面临的威胁保持警惕，这是很“关键的”。
我们把这段话解码一下，这也就是说18万亿美元是一个很大的数字。即便只是很小的一部分出现违约，这也会很轻易的把发达世界整体的金融公司结构拉下水。系统性的危机可能会自边缘开始，随后迅速扩展到中心。
根据持有当地货币债券的DDBAX ETF，我们可以体会到那些持有美元计价债务，但却以本地货币进行业务运营的新兴市场公司所经受的痛苦：
从上面的图表可以看出，对那些新兴市场的公司和政府来说，去年是难熬的一年。目前这一切还没有见底的迹象。加拿大华人网 http://www.sinoca.com/
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