最敢说实话的投行:中国经济未来最大的刺激是它

　　刚参加了瑞信（Credit Suisse）今年下半年市场展望的Seminar，先抛开观点正确与否，但至少是我很长时间以来听到的最敢说实话的研讨会了。

　　中国经济部分是比较熟悉的由亚洲区首席经济学家陶冬先生主讲，虽然slides准备了几十页，但他基本上就是脱稿直接讲了不少干货。

　　不管官方的GDP数字是多少，但中国经济整体上来看还是相当悲观。以国企为主的东北、以矿业为主的西北，基本经济已经进入衰退；靠出口拉动的广东和江浙经济，增长也就在1%左右；江苏、四川，地方政府已经被高额债务拖累的奄奄一息；北京上海稍好，但是也受到股灾的沉重打击。

　　中国经济遇到的问题是已经需要从过去的靠工业化拉动的经济转型向消费拉动的经济，可政府思维仍然还是停留在过去的时代，这一次无非就是更加越俎代庖的不是通过民营经济，而是把大量的钱交给政策性银行来刺激基础设施投资。

　　但无奈的是，通过反腐打破了旧的经济发展规则或潜规则，已经让政府的核心部门，央企国企完全失去了过去跟经济发展的一致利益，目前不作为、怠政已经是常态，不管中央政府怎么推动，就算想搞基建刺激也很难落实。可能未来最大的宏观经济刺激政策就是得靠统计局了吧。

　　目前谈GDP增长已经毫无意义，中国经济增长的旧的激励机制已经消失，新的机制完全看不到踪影。

　　从业20多年来牛市见过很多，熊市也见过很多，但目前中国的股市是熊猫市，完全无法预判。一个裁判员随时可以改变游戏规则的市场还是很令人担心。

　　目前人民币升值趋势已经走到尽头了，国内房地产市场一线城市价格甚至高过东京40%，二、三线城市库存率又过高，过去房地产市场出现很多次调整但都是政府主导的，下一次很可能随着中国经济去杠杆而变成市场自发调整。

　　虽然对经济感到很悲观，建议不要碰跟CS（Credit银行，State政府）相关的东西，但还是有乐观的方面，就是高端服务业。手机行业、高端医疗、影视行业还是看到有很好的增长。

　　最后赠送三句话：

　　1. 相信政府；

　　2. 但政府不是上帝；

　　3. 守住风险门户。

　　环球经济部分的主讲是瑞信全球投资策略及研究部的副主席，主要的几个观点：

　　由于欧洲QE，所以不看好欧元，但看好欧洲股市；

　　金砖四国里面，中国和印度的经济增长还维持一定水平，但俄罗斯和巴西已经明显进入衰退；

　　美国经济复苏的基本面还是比较稳定度，所以加息仍然是大概率事件；

　　从历史数据来看，即使加息，股市仍然还是会维持上涨；市场波动肯定是会存在，但是目前欧美日本股市基本估值合理，未来12个月应该会向上；而从过去将近200年的历史数据来看，股市的收益率跑赢通胀超过6%，是非常好的一类资产配置；

　　原油价格虽然短期可能会跌破当前水平，但长期区间应该在40-60美元/桶；

　　黄金的价格不是很看好，减息的过程中黄金的相对价值凸显，但是美元开始加息，不利好黄金；

　　房地产方面，还是要看具体区域，不能一概而论，西班牙等地可能有机会。