中国给美国出难题:美联储加息 我就抛美元(组图)

　　一个非常尖锐的例子是，中国试图控制影子银行而又不阻碍信贷增长。

　　调控股市、经济，对某些部门去杠杆而对某些部门实行再杠杆化，干预人民币汇率……此时的中国必须同时应对这些经济事务，但这势必会导致各种指令陷入矛盾，让每个回合里的各项政策互相使绊。

　　一个非常尖锐的例子是，中国试图控制影子银行而又不阻碍信贷增长。另一个例子则是，中国人民银行希望通过外汇干预支撑人民币，但又不得不注入流动性来提振货币市场。后者将在未来一段时间内，受到持续关注。

　　为支撑人民币，北京方面在外汇市场上大举抛售外汇储备，这让中国的美元储备大幅减少。换句话说，中国在抛售美国国债。中国的这一历史性抛售举动，会给全球流动性、核心收益率，以及美联储的政策造成巨大影响。一年前，在沙特阿拉伯干掉石油美元的那一刻时，这个故事就被预言了。今天发生的一切，只是美元资产抛售的延续。

　　在任何情况下，中国只要抛售其外汇储备，就要从自身系统之外吸收流动性。中国人民银行通过今年的4 次降准来实现这一目的。当然，降准的目的是多方面的。简单来说，北京方面已经通过多次降息来提振贷款，以试图给中国疲软的经济注入活力。但事实是，不论银行的利息被降至多低，央行自8月11日以来采取的每日外汇市场干预措施，则抵消了这些无法被锁定的流动性。

　　这意味着，央行每开展一轮外汇干预，都必须有一轮降准相伴，以免因调控人民币汇率而完全否定利用降息提振经济的努力，甚至造成一种更糟的结果——各种政策的综合效果是紧缩政策。显而易见的是，这是两股力量的博弈。你越是干预外汇市场，你的外汇储备就会消耗得越多，你就越得下调存款准备金率，直到你的美元资产和你通过降息来调控经济的能力最终丧失殆尽。只有两种方式可以阻止这种局面的发生：

　　1、实行真正的汇率自由浮动;

　　2、通过公开市场操作，实行一系列中短期贷款操作，来抵消外汇市场干预带来的紧缩效果，以期防止再次降准。

　　以下是巴克莱银行和法国巴黎银行的观点。他们认为，中国人民银行过去常常通过干预外汇市场来调控人民币的即期汇率，但现在却是通过干预即期汇率来控制外汇市场，这实际上削弱了市场的角色，与之前承诺的让市场发挥更大作用背道而驰：

　　自8月11日中国实行外汇改革以来，人民币即期汇率每天都接近中间价。但是，这种表面上的成功实际上付出了巨大代价。美元兑人民币的每日汇率，与前一日的收盘价日趋一致，这似乎并不能完全反应市场的力量。

　　当然，市场的作用减少，意味着干预增加，同样意味着抛售外汇储备。许多人试图计算出中国外汇储备的消耗速度，以下是巴克莱银行的估计：

　　我们的分析表明，8月中国央行加大外汇干预，抛售了约1220亿美元的美国国债，而7月的抛售额是500亿美元。他们低估了中国所面临的资本外逃的压力。尽管如此，这说明近期人民币兑美元汇率的保持稳定，不具指导性。综合已公开的7月外汇干预数据和我们估算的8月数据，中国人民银行在7、8月间，一共花费了约1720亿美元外汇储备以进行外汇干预。加拿大华人网 http://www.sinoca.com/