10个月前中国筹划一事 石油美元很快瘫痪了(组图)

　　· 目前，石油出口国家持有约1.7万亿美元的官方储备，但主权财富基金的持有却高达4.3万亿美元。

　　· 在2009-2014年间，石油出口国家积累了0.5万亿美元的官方外汇储备，但却积累了多达1.8万亿美元的主权财富基金资产。

　　现在这个趋势变了，不仅仅是官方外汇储备会出现下降，甚至于主权财富基金资产的积累都会放缓至零，甚至出现反向。随着资产的流动性越来越小，主权财富基金的抛售过程可能会变得越来越慢，但石油出口国家还是会利用出售主权财富基金的机会来返回一些投资，比如返回投资用来促进国内发展而不是国外基础设施项目。

　　注石油出口国家的官方外汇储备变化

　　换句话来说，如果只是关注石油出口国家的官方外汇储备总量，那么对石油美元的削减量就会出现2.5万亿美元的低估量。当然，石油出口国家不可能把他们的主权财富基金全都消耗完。话虽如此，新兴市场外汇储备积累在第二季度出现了历史上第一次负向，这反映了趋势变化得如此之快，外汇储备积累的逆向会来得如此之迅疾。如果你无法从主权财富基金的角度来看这一问题，那么在最坏的情况下石油美元的削减量就会被低估约2.5万亿美元。如果2008年让我们学到了什么的话，那就是，没有认识到最坏的情况会让人们在情况恶化时对相关后果无法做出准备。

　　是的，这就是大的图景。换言之，上述文章讨论了积累石油美元投资所面临的压力，指明了这样一个事实，外汇资产库在必要时会被出售以为巨大的预算赤字提供资金支持(比如沙特阿拉伯的预算赤字已经达到了其国内生产总值的20%)。并且，如果你只盯着官方储备看的话，这种可用于出售的外汇资产库是会被低估的。下面让我们简短的看看50美元每桶的石油价格对石油美元流动来说意味着什么，苏格兰皇家银行的阿尔伯特-伽罗(Alberto Gallo)有这方面的数据：

　　如果石油价格在今年内持续其今年迄今为止的平均价格(52美元)，那么和2011年到2014年之间产生的石油美元比起来，这意味着2015年产生的石油美元下降了60%。假设每年产生的石油美元总额的30%用于投资金融市场，这意味着2015年准备好投资的石油美元金额为2880亿美元，而2011到 2014年之间的年平均投资额为7260亿美元。石油出口国家的低购买力可能反过来会降低对美元计价固定收入资产的需求，包括美元计价的高收益债券和可考虑持有债券。美国的可考虑持有债券和高收益债券公司今年到目前为止各自发行了9180亿美元和2200亿美元的债券量，和往年比起来，这两个债券量的总和创下了新的记录。

　　所有这一切看起来可能会显得复杂，但事实上它们是很简单的：流入的石油美元在减少，而流出的石油美元并没有相应的减少，这意味着流入和流出石油美元之间的差距肯定出现在某些地方，某些地方出现了美元储备资产的抛售。并且如果你只是看看这些地方的官方外汇储备的话，美元资产的抛售就会被低估。把这个情况和现状进行对照，过去很多年来石油美元的流入都超过了流出(比如支出)，流入和流出之间的产生的盈余被再投资到了美元资产上。

　　进一步简化来说：石油美元系统的良性循环(对美元和美元资产来说的良性循环)不仅仅被打破了，而且这个循环开始出现逆向，并且这个循环逆向的规模还必须考虑进主权财富基金资产。

　　从这里开始我们将走向何方，这是一个开放的问题。但从上述的分析中我们可以清楚知道的是，在中国削减外汇储备保卫人民币和石油美元流动急剧的下滑之间，石油美元这个自我维持的曾经支撑起了美元，提高了美元资产价格的循环现在毫无疑问是被破坏了，而我们才刚开始知道这个系统破坏带来的后果。