你听到所有关于中国股市崩盘的说法都是错的(图)

　　本周中国股市暴跌，市场普遍认为这是对中国政府8月11日以来让人民币贬值的反应，贬值是为了降低出口价格并促进经济增长的疯狂押注。

　　然而这种解释经不起推敲。首先，中国投资者做投资并非基于对经济的判断，而主要基于对政府将以何种措施救市的预期。被称为“黑色星期一”的市场崩盘，更可能是对上周末央行未能如期宣布降准的反应，因为先前2月和4月的降息对股市起到过提振作用。政府最终屈服，在周二(8月25日)宣布降准并降息。

　　其次，人民币贬值将近两个礼拜后才发生了股市崩盘，央行在人民币不断升值贬值前只是贬值了3%，这很难说就是为了企业出口，因为在过去一年人民币汇率有效上涨约14%。

　　人民币贬值可能更多与打破人民币严格钉住美元有关，作为抵制资本流出和流动性稀缺的经济膨胀的义务。

　　政府救市和货币贬值这两项举措源于同一个问题：中国领导人努力寻找资金维持经济运行。要了解导致这个问题更多因素，我们用以下系列图表逐个解释。

　　中国利用汇率刺激经济增长

　　长期以来，人民币汇率一直盯住美元，人为压低人民币汇率，保持人民币价格低于实际应该的价格，即使出口收入和外国投资的涌入使得中国积累巨额外汇储备，以下部分作更详细的解释：

　　图：中国外汇储备1996-2004(单位：TRILLION，兆)

　　廉价货币促进了中国的投资驱动型增长模式。通过支付比市场需求更便宜的人民币(相对美元)，人民银行(PBOC)创造额外的虚无货币，它们游离于实体经济之内(与此同时，央行通过设置离奇高的存款准备金要求，防止通货膨胀)。

　　图：中国M2供给连续上升

　　中国轻松赚钱，轻松借钱，轻松增长。这在全球金融危机袭击以来尤其真实，当中国抽出4万亿人民币(5860亿美元，按照2008年美元不变价)促增长防下滑。由此产生两位数的增长，吸引了外部投资和热钱流入，提高了对人民币的需求。为了提振其步履蹒跚的出口行业，央行不得不购买更多的美元，以防止人民币需求增加及人民币价值飙升。

　　政府提振股票市场

　　但中国经济增长正在放缓，这使得在前期增长中积累的28万亿美元债务更难还清。

　　图：中国GDP增长

　　大约一年前，政府开始提振股市。对于这一举动背后的想法，美国企业研究所the American Enterprise Institute经济学家Derek Scissors认为，“嘿，解决我们这么大的问题为什么不通过股权换债务的方式?”换句话说，牛市将帮助负债企业筹集新的资本，还清逾期贷款。但最终市场遭受重挫。加拿大华人网 http://www.sinoca.com/