7月1日，是本轮A股大跌的第13个交易日。下午1点多，量化对冲基金黑翼资产投资总监陈泽浩悠闲地坐在酒店大堂里，打开电脑查看邮箱里系统自动发送的多笔交易信息。
黑翼的主要合伙人陈泽浩和邹倚天都曾是对冲基金PCA Invest-ment量化团队的负责人，负责量化股票对冲和管理期货（CTA）的投资管理。创立黑翼资产后，他们主要将这些量化投资技术用于国内的市场。
在6月中旬以来A股这波剧烈的下跌当中，量化投资基金开始从幕后为更多人们所了解。
与仓位灵活变化的主动管理型私募不同，量化投资的私募多满仓操作，并使用对冲手段。最近许多私募产品跌破净值，黑翼旗下的产品反而获得约8%的收益。
随着股市跌幅加大，多空资金在股指期货上激烈的多空争夺，让更多的投资者心忧股指期货对行情的打击及背后空方资金的实力。中金所[微博]7月3日公告称，从去年下半年至今年6月上旬，股指期货跟随股市走出大幅上涨行情。尽管股指期货持仓多空平衡，不存在国外现货市场所谓的“裸卖空”，但亦反映出短线投资气氛加剧。
股指期货“保护伞”
“量化注重风控，基本都会用很多对冲的手段，主要优势在慢牛和震荡阶段。”邹倚天表示。
卖空股指期货进行对冲，起到了重要作用。以黑翼旗下的一支股票对冲产品为例，6月份股票资产赔了5.6%，而股指期货赚了近12%，最终赚了6.5%。而当中股指期货上主要做空了沪深300（3885.917, -222.08, -5.41%）和中证500股指期货。
股市震荡期，做空股指期货让黑翼资产成为了这轮踩踏的幸存者。另有市场传言称，不少配资公司为了最大限度保护自己的利益，专门聘请专业的股指期货团队为他们进行股指期货对冲。一时间，股指期货成为这轮大跌投资者的保护伞。然而，也有市场人士质疑，股指期货砸盘会导致期现套利盘跟进卖出现货，导致更大的恐慌杀跌，形成恶性循环。
期货市场很重要功能就是对冲。这使得更多人在下跌中运用期货工具。深圳凯丰期货宏观金融部高级经理曹博指出，若现货投资者对股市预期悲观，肯定减仓或是平仓，现货出不来就要到股指期货对冲，这是合理的。但大量投资者同时这样操作，体现在股指期货上就是大幅贴水，也就是期货价格远低于现货价格，因为要付出一定的折价才能成交。当然，也存在部分跟风投资者对股市看空，单边在期货市场进行裸空的行为，这加剧了市场的跌势和期货市场的贴水。
中金所公告称，6月15日以来，随着股市跌幅加大，股指期货在分流股市抛压，对冲现货风险的同时，也出现了一些新情况。一是交易量剧烈放大。股指期货三个品种日均成交量324.65万手，较6月份前半月增长了24%。二是期现货极差及其波动加大，个别合约贴水幅度一度超过10%。三是以程序化交易为代表的量化交易快速发展，已占到总交易量的50%以上，对股指期货市场运行带来了一定的影响。四是股指期货持仓规模从31.96万手降到23.7万手，成交持仓比升至17倍左右，持仓多空平衡但短线投资气氛加剧。
量化交易崛起
对量化投资者来说，这种多空的操作，都是系统基于数量化的分析，由电脑程序自动交易完成。
黑翼资产统计了中国期货交易七年左右的数据，提取了特征。当出现某种特征，基于统计计算出相对的概率，这种模型分为趋势类和反转类。趋势类，较偏近人的行为方式，市场涨，跟着上涨；反转类，则是上涨时随时等待做空的机会。
在黑翼资产的交易系统中，以上证指数例，2014年7月开始，系统开始做多为主，到了2015年1月持续了两三周做空。彼时，市场是上涨的，系统当时那笔的交易并没有赚到钱，不过其很快进行了调整，转为做多。到了5月，系统平仓，开始观望。5月底开始做多，6月中旬平仓。6月16日后，交易系统便以做空为主。6 月最后两个交易周，沪指从5178 点直线掉落至4200点，十个交易日狂跌1000点。
在黑翼资产的一个量化期货的交易账户中，今年1月迄今赚了16%，其中，股指期货赚了3%-4%。在这个产品中，共有四十多个期货品种，股指期货的占比较小。然而，今年上半年股指期货的盈利贡献却占到了五分之一。陈泽浩解释称，上半年，股市上涨和下跌的幅度都较大，因此股指期货能够产生这么大贡献值。
以趋势性投机为风格的莞香资本期货最近这段时间仍以下空单为主。其董事长江国栋表示，该公司采取程序化交易，并没有人为地判断行情，而是由电脑系统自行下单。
中金所7月3日的公告亦称，以程序化交易为代表的量化交易快速发展，已占到总交易量的50%以上，对股指期货市场运行带来了一定影响。北京一位私募人士认为，主要是在具体市场微观波动上的影响，对长期走势影响不大。他指出，量化交易规模大多数应该是来源于高频交易。加拿大华人网 http://www.sinoca.com/
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