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沪指暴跌之后 A股“牛市”难道就这么结束了?

www.sinoca.com 2015-06-22  观察者网  [复制链接]  字体:

  大概率事件:长期牛市并未结束

  首先说,目前A股整体估值并不高。本周暴跌后,滚动市盈率,全市场28.84倍,上证20.99倍,深圳主板37.5倍,中小板72.92倍,创业板 124.16倍。上证50是12.27倍,上证180是15.51倍,上证380是50.55倍,沪深300是17.85倍。

  再看市净率,全市场3.44倍,上证是2.62倍,深圳主板4.09倍,中小板7.01倍,创业板11.13倍。上证50是1.75倍,上证180是2.11倍,上证380是4.37倍,沪深300是2.39倍。

  全市场投资价值最明显的银行股,市盈率为5.34倍-9.30倍,市净率1.10倍-1.72倍。

  每一轮牛市都不太一样,但如果说沪深300指数只有不到20倍的情况下牛市就结束了,恐怕概率非常低。恰恰相反,外资目前仍未大量进入A股市场;全国地方养老金的3万亿资金仍在银行里吃利息;保监会副主席陈文辉5月下旬透露去年底保险机构可运用资金投入股市的不到10%,这个比例5月下旬仍在15%以下,政策允许的上限是30%。从机构可用资金较多,和适合机构资金的大盘股的较低估值看,牛市行情长期来看还有不小空间。

  再看流动性。6月16日,余额宝年化收益率下降至3.98%,自2013年6月推出以来首次跌破4%。余额宝2013年6月份推出,活跃用户数从 2013年6月的250万迅速增加至2015年5月的2.2亿,其中99.5%为个人用户。余额宝规模2015年5月已达6680亿元。余额宝将80%左右的资金投资于商业银行的协议存款,其余资金投资于短期国债(1年期以内),企业债券,央行票据和同业存款等。由于货币政策的放松,银行间利率已从3月份的接近5%迅速下降到5月份的2%左右。

  从目前的宏观经济看,不仅没有通胀的风险,反而有通缩的可能,经济增速仍在下滑,货币政策仍有进一步的放松空间。流动性宽松,金融市场利率下降构成股市的较长期利好。美国经济并未恢复2007年的繁荣,但美国股市早已创历史新高,就是因为低利率。

  从股市的相对投资价值来看,仍比较明显。截至5月末,中国的个人存款达53万亿,如此宠大的居民储蓄存款哪怕10%持续流入某个领域,都能引发牛市。目前一线城市的房价有所上涨,但二三线城市普遍面临供大于求的问题。全国范围来看,房地产的租金回报率一般在2%的水平。只要房价长期稳定上涨的预期不能恢复,居民储蓄投资于房地产的比例就会下降。而银行存款、债券、理财产品,一方面收益率在下降,另一方面只能保值而不能增值。居民资产配置中,股票的比例未来将有一个比较大的上升。

  央行19日发布的二季度城镇储户问卷调查报告显示,在储蓄、投资和消费意愿方面,倾向于“更多投资”的居民占43.2%,较上季上升7.3个百分点。

  根据央行二季度在全国50个城市进行的2万户城镇储户问卷调查结果,居民偏好的前三位投资方式依次为:基金及理财产品、股票和债券,占比分别为32%、23.6%和12.3%。此外,二季度倾向于“更多储蓄”的居民占39.9%,较上季下降5.7个百分点。

  快牛行情不可持续

  个人估计股市很快就会迎来一定幅度的上涨。一方面这种急跌会迎来短期的修正;二是上周的急跌,场外配资强制平仓贡献了较大跌幅,这是一次性的利空。事实上上证指数全天大跌300点以上的周五,A+H的上市公司,H股跌幅明显小于A股;三是下周新股认购资金就将解冻。不过快牛行情很可能已经结束,投资者在股市回涨后,要注意再次回调,确认中期调整的风险。

  从目前的市场看,小盘股的泡沫膨胀已经到了比较荒唐的地步。一定是不可持续的,泡沫随时会破灭。哪些市场现象令人忧虑?

  新股普遍的暴涨行情。目前中了新股,基本上可以较发行价上涨近10倍。作为一个有16年股票投资经历的人,惭愧的是只买到过涨幅7倍的股票还未投资过10倍股。但今年新股认购就轻易实现了。

  上市公司仅仅改一个时髦的名字,股价就能大涨。美国上世纪60年代曾经流行炒作电子股,一家有60年生产鞋带历史的公司,仅仅因为改名为“电子硅片动能催化公司”,股票市盈率便由6倍急升至42倍。再看A股的多伦股份,只因为要改名为匹凸匹,与互联网金融沾了边股价就能连续涨停。

  海外中概股回归。目前A股市场上,一些互联网上市公司,在同行业中排名靠后,但市值超过同行业排名靠前的上市公司。比如暴风科技,早在5月8日收盘价不到190元时,市值已达228亿元,约36.7亿美元,已经相当于6个迅雷,并且超过优酷土豆的33亿美元。在6月10日最后一个交易日,股价又进一步上涨至300元以上。A股的这种估值令海外上市的中概股股东芳心大乱,心理很不平衡,已有数家有回归A股的动向。

  创业板总体市盈率已经在11倍以上。这基本决定了美国的纳斯达克将长期是唯一成功的创业板。中国创业板这个估值水平,铁定将世界性伟大企业的预期透支。短期炒作可能收益不错,但投资价值是根本没有的。

  A股市场上市公司上涨,宣布要重组并停牌,公告称要并购或定向增发并复牌,复牌连续涨停的游戏,已经持续了较长时间。并购来的资产盈利如何?定增价格是否过高?没有多少人关心。买进的股票停牌公告大概率上已经成为中彩票式的喜讯。

  上证指数去年末的3234点,到5月末的4611点,月均复合上涨速度是7.4%。按这个上涨速度快牛行情持续下去,年末上证指数就会上涨至7600点。这个概率是非常小的。因此未来数个月,很可能将迎来中期调整。

  股市大跌对投机和投资意义完全不同

  股市大跌后,投资人如何应对?股市投资人在入市时,一定要弄清楚一些基本问题,比如说是否用的是较长期不用的闲钱?是否对投资标的有基本的了解?预期收益率是多少?准备承受多大的浮亏?还有一个很重要的问题,是投资还是投机?

  股市中投机和投资都能赚钱,就赚钱的速度来看,有策略、有经验、操作纪律性强的投机客往往比价价值投资人快得多。投机一般是跟随一个趋势,并严格止损。对本周A股这种快速、大幅的下跌,按投机人的标准,上涨的趋势很可能已经被破坏(部分投机人会再观察几个交易日以确认上涨趋势有效破坏),需减持甚至清仓,以避免更大的损失。

  如果投资人以投资的目的入市,股票价格的下跌对企业的经营业绩并无直接的不利影响,相反价格的下跌导致股票的投资价格更明显了。不论是巴菲特还是彼得•林奇,都喜欢大跌后捡便宜货的机会。

  彼得•林奇在其著作中明确指出两种买入股票的时机,一是美国人为少缴税在报税前卖出亏损股票的月份;第二种时机“出现在每隔几年市场便会出现的崩盘、回落、微跌、直落时期。在这些令人谅惶的时期,如果你有足够的勇气在内心减着‘卖出’时仍镇静地买入,你将抓住你曾认为不会再出现的良机。专业人士总是由于太忙或是太谨慎从而不能及时回应市场间隔期,但是看看那些良好且盈利可观的公司,它们正是在市场崩溃时有着良好的投资契机。”

  较多成功的价值投资人,卖出一般只有两个条件:一是估值已经不便宜;二是有更好的投资标的。

  来自香港的资金就将周五的大跌当成较好的买入机会。根据港交所统计,6月19日沪股通使用额度达78.04亿元,占当日总额度的60.3%,这也是自沪港通开通以来的第二峰值,最高峰出现在沪港通开通的第一天,当日130亿元的额度全部使用完毕。而此后沪股通每日使用额度仅在10亿元左右,有多个交易日甚至出现资金净流出的情况。当天,沪股通买入113.16亿元,卖出35.84亿元。

  最后再强调一点,就是在股指大涨一倍多,累计涨1倍以下的股票已经很少见时,投资人要谨慎使用融资。牛市中只要知道股市的基本规律,多少都能赚到钱,不要冒太大的险。最近几年全国不少民营企业家陷入困境,有些人自杀或是跑路,多数是因为融资太多,摊子铺得太大。

  李嘉诚现在是华人首富,但刚出道做塑胶生意,也曾因资金链太紧差点破产。李嘉诚从1958年投资数万港元起,每年的投资收益不过20%左右就能成为华人首富,A股投资人最好少幻想暴利。

  实际上股市中20%的收益其实并不容易达到。最近有报道称,有老太太1994年开始投资2万元进股市,靠看新闻联播,不久前已经增值至60万元。那么这21年增值29倍的投资神话,年复合收益率是多少?不到18%。

  有一个在价值投资人中广泛流传的1万小时定律,即一个人在股票投资领域,和其他工作领域,要达到能成为一个职业的水平,要花1万小时,不管是股票投资人,还是律师、音乐家、医生。老太太21年每天看新闻联播,约3800多个小时。投资经验不多的投资人应该想一想,老太太下这个功夫,收益率也不过平均每年18%不到,凭什么自己就能在市场中大赚特赚?

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