外国投资者声称“做空”中国股市:一场投机性泡沫

　　一是当前中国的经济是不是走向持续健康发展之路，或已经步入持续发展之正轨。

　　如果这样，政府的各种经济政策都会回归常态，刺激性的经济政策会陆续退出。

　　如果经济增长还在下行，政策仍然要通过经济政策刺激增长，那么股市上涨的脚步就可能不会停止。因此，中国股市的政策市短期内不会改变。而这点外国投资者是看不明白的。

　　二是投资者是不是在退出市场。就目前的情况看，国内投资者与外国投资者正好相反。国外投资者一方面看好中国经济前景，但另一方面又不敢进入中国股市。

　　这不仅表现为有外国投资者声称要做空中国股市，而且表现为国外投资者根本就不敢进入中国市场。

　　即使是香港的H股市场，也开始远离，从而使得沪港通之后，AH股之间的溢价越来越大。

　　但是国内投资者则与国外投资者形成鲜明的对比。在当前股市强烈的赚钱效应诱导下，使得进入国内股市的投资者越来越多，越来越踊跃。

　　这不仅从股市开户数急剧增加可以看到，也从整个社会把关注的焦点转向股市可以看到。

　　如果越来越多的国内投资者涌入这个市场，那么国内股市上涨趋势岂能停止？而什么时候出现进入股市的投资者退潮，那么这可能是结束股市上行的节点。

　　还有，对于当前中国股市有没有泡沫？泡沫到底有多大？及这个股市的泡沫在什么时候破灭？等等问题。

　　如果以传统的估值方法来看，当前中国股市投资机泡沫已经无以复加，比如当前中国创业板应该是世界历史上PE值最高的市场或泡沫最大的市场。

　　但是对国内股市的多数投资者来说，认为当前市场还没有到最后的疯狂，政府仍然在呵护这轮牛市的行情。

　　也就是说，当前股市的泡沫不到最后破灭，是没有人能够估计股市泡沫有多大的。

　　国内投资者仍然在对赌股市单边上涨行情。与其预测股市泡沫的破灭，还不如学会分享股市泡沫的赚钱效应。估计这是当前国内投资者多数人对当前股市之心态。

　　不过，国内投资者应该明白，当股市站上5000点这个水平的时候，也意味着当前股市的风险越来越高。这不仅表现为当前国内股市的暴涨暴跌情绪化的行情已经成了常态，在这样的行情中，投资者想无风险套利几无可能，反之随时都面临着巨大亏损的风险；

　　而且表现为当前股市与实体经济发展偏离度在增加。如果股市的上市公司股票价格仅是靠投机炒作而上行，没有实际业绩来支撑，那么股市炒起的泡沫最终一定会破灭。投资者面临的风险肯定会越来越大。投资者要谨慎为上。

　　也就是说，对于当前的中国股市，股市指数上升到什么水平，已经不是最为重要了，因为当前国内股市的一些短线投机者，特别是那些利用高杠杆操作的私募基金都在担心大市随时逆转，随时准备先行斩仓出逃。如果这样，股市的暴跌随时都可能发生。

　　而且投资者应该可以看到，任何市场上的风吹草动都有可能成为这些资金出逃及股市暴跌的理由。如果投资者对此不能够密切关注，并谨慎应对，就可能把自己的股市投资处于极大的风险中。这就是当前中国股市的新特征或新常态。

　　本文作者介绍：易宪容，中国社会科学院金融研究所研究员。