中化国际：国企改革将助推化工业务发展进入快车道
投资要点
转型成功，化工生产企业已初具规模
中化国际作为中化集团旗下子公司，依靠其强大的股东背景以及雄厚的资金实力，先后控股了国内农药行业的龙头企业扬农集团、江山化工，收购了全球防老剂龙头江苏圣奥；实现了由单纯贸易企业向化工生产企业的成功转型；整合中化农化更增强了公司在农药领域的话语权，未来公司将继续在精细化工领域深耕细作，依托自身强大的研发能力以及出众的资本运作能力，不断扩大业务范围、整合产业链，提升企业盈利能力。
橡胶业务处于底部，油价下跌利好化工物流
天然橡胶的生产具有很强的农业属性，供给缺乏弹性，通常要在种植 6-9 年后开割；2006~2011 年全球新增大面积的天胶种植，于2012 年后开始逐渐供应市场，带来供大于求的局面；天然橡胶的需求则保持相对稳定的增长，我们判断橡胶的供需拐点或将在2015~2016 年出现，目前公司天胶业务已处于底部，未来改善空间很大。公司作为亚洲规模最大的液体化工物流企业，原油在公司运营成本中占比高达40%，油价下跌显着提高公司该业务的盈利水平。
国企改革受益标的
十八大三中全会以来，国企改革的热潮有加速态势。而国企改革的大方向是通过混合所有制提高国有企业的经营效率。公司通过整合集团内农化资产迈出了改革的第一步，我们认为目前上市公司的其他资产也具有推行混合所有制的条件，2015 年将是国企改革的大年，我们认为公司将成为国企改革的排头兵之一。
首次覆盖，给予“强烈推荐”评级
我们预测 2014~2016 年公司EPS 分别为0.41、0.56、0.65 元，对应目前股价的PE 分别为24.7、18.1、15.5 倍。公司未来横向外延收购概率大，未来农化整合仍将持续，原油暴跌对公司化工物流业务的盈利也有改善作用，我们认为公司也有望成为国企改革的重点标的之一，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：国企改革低于预期；天胶价格持续下跌。
平安证券
科达机电：清洁煤气化设备再下一成，新获1.35 亿元订单
1. 公司公告称：科达洁能控股子公司安徽科达洁能公司与宜昌市银河煤化工有限公司签订战略合作框架协议，其中
1）宜昌市政府经过多方论证及决议审核通过，由宜昌银河煤化工采用科达洁能清洁煤气化技术及装备为辖区内宜昌生物产业园和伍家岗工业园区集中供能。预计整个项目将分为两期进行总投资规模约5 亿元以上，双方确定一期项目设备包括2 台套40KNm3/h 和1 台套20KNm3/h，设备总投资约为1.35 亿元；
2）宜昌银河煤化工拟进一步引入投资人，未来科达洁能或子公司有望以现金形式入股，双方初步商定持股比例不超过25%。
我们研判，此次清洁煤气化技术订单的获得，充分说明公司技术已经被市场接受，在经济成本、雾霾治理、碳减排压力下，越来越多的企业愿意采用此类清洁煤利用技术，整个市场空间逐步打开。
公司亮点：1）公司为清洁煤气化利用技术的典范，随着清洁煤制气装备得到客户的认可，业绩将大幅提升业绩；2）清洁煤制气技术经过多年技术开发取得突破性进展，成为新的增长点；3）传统煤化工领域逐步接受公司清洁煤气化技术，进入新的领域；4）清洁煤制气技术在氧化铝行业具有典型的低成本，高环保的技术优势，在行业内普遍得到认可，进入爆发期；5）对大气污染管控的加强以及经济性的提升，促进陶瓷产业对清洁煤燃烧技术的应用，带来订单不断；6）资源整合收购河南东大泰隆冶金科技有限公司进入清洁煤制气总包领域，拓展市场空间；7）法库项目随着产能利用率提升有望逐步扭亏；8）传统建材机械产品保持稳健。预计公司14-15 年EPS 为0.73 元、1.11 元，对应PE 为25 和16 倍，给予公司15 年综合25 倍PE，目标价位28 元，持续给予公司“强烈推荐”评级。
东兴证券 弓永峰,何昕
扬农化工：新产品不断推出，公司进入成长快车道
1、即将投产的南通项目体量大，麦草畏等品种盈利能力强
公司南通项目进展顺利，预计年底前逐步投产。南通项目包括 5000 吨麦草畏以及其它 4 个农药品种，项目体量巨大将成为公司再次腾飞的驱动力。麦草畏盈利能力强，今年以来市场价稳定在 14.5 万/吨左右，行业里较好企业的麦草畏毛利率为 30%-35%。我们预计南通基地仅麦草畏就能带来 6.2 亿新增收入，假设净利率按 20%计算，对应新增净利 1.24 亿，折合 EPS 增厚 0.48 元。
此外，南通基地占地 200 亩，一期项目建成后仍有不少空地，具备了未来进一步发展的条件和资源。
2、杀虫剂盈利稳定提供业绩支撑
公司是国内菊酯龙头企业，近年来杀虫剂（主要为菊酯）业务的收入和毛利率都稳中有升，其中毛利率从 2011 年的 21.65%提高至今年上半年的24.54%，主要得益于公司依托领先的技术创新能力不断推出盈利能力更强的新品种（例如专利品氯氟醚菊酯）。长期看，菊酯业务龙头地位不断巩固，为公司提供较强的业绩支撑；短期看，4 季度是卫生菊酯为下年度的备货期，该项业务环比有望提升。
3、除草剂业务里麦草畏等崛起，对草甘膦的依赖将减少
近两个月草甘膦市场价在 2.3 万/吨左右的低位运行，预计继续大跌的可能性不大。公司草甘膦主要以长单形式供给跨国企业，价格波动相对较小。另外公司环保到位，已通过草甘膦首批环保核查（国内仅 4 家）。
另一方面，过去公司除草剂业务主要来自于草甘膦和麦草畏（产能 1500吨）等，年底前有望投产的南通基地项目将新增 5000 吨麦草畏产能，未来草甘膦在除草剂业务的占比将减少，其价格波动对公司业绩的影响也将弱化。
4、公司作为优质的农化平台，存在国企改革的预期
公司控股股东是扬农集团，实际控制人中化集团是国有重要骨干企业，中化集团下属农化公司还包括中化国际（江山股份的第一大股东）、中化农化等，下属的沈阳院和浙化院是两大国家级农药研发平台。 中化集团近年来不断推进战略转型和管理变革，其中强化农药和精细化工领域是其重点战略之一。在国企改革的大浪潮下，公司存在与集团及其下属公司之间业务整合的预期。
5、维持“强烈推荐”评级
我们预计公司 2014-2016 年业绩分别为 1.62、 2.04、 2.52 元/股，明后年复合增速为 25%。考虑到公司传统业务盈利稳定，南通项目多个新产品即将投产给业绩带来新增驱动力，且公司存在的国企改革预期也有望成为市值增长的催化剂，我们维持对公司的“强烈推荐”评级。
风险提示：产品价格下滑
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