A股正在走向死亡？

　　一个70公斤体重的成年人大约有5500毫升血液，当人体失血量超过800毫升，伤者会出现面色、口唇苍白，皮肤出冷汗，手脚冰冷、无力，呼吸急促，脉搏快而微弱等。 失血量达1650毫升以上时，伤者就会昏迷乃至休克。失血量超过2250毫升，伤者就有生命危险，超过4000毫升，基本上回天乏术。

　　A股失血量已经超过1650毫升，处于昏迷状态。就在这个已经昏迷的病人旁边，还站着上千位虎视眈眈拿着大针头准备抽血的豪强，有些针头的个头是足可以给鲸鱼抽血的喔。截至2012年11月8日，在审待发企业共有792家，其中上证所主板149家，深交所中小板333家，创业板310家，过会待发企业为91家。至此，IPO排队的企业已近800家。足可以给鲸鱼抽血的针头之一是陕煤股份，其在2011年8月底就已经过会，到现在还没发行，保守估计抽血额也有173亿。

　　IPO本该为股市输送新鲜血液，为投资者提供分享优质公司成长的机会，但今年以来新股业绩变脸严重，这导致投资者信心受挫。一是对拟上市新股的业绩增长缺乏信心，二是对拟上市新股数量之多存在顾虑，在这样的预期下，即便IPO再“歇脚”一两年，投资者的信心恐怕也难以乐观。更何况年末将至，市场本来就处于资金面捉襟见肘的状态。

　　A股市场需要休养生息，停发或少发新股有助于改善股市资金面。需要看到的是，IPO不是A股市场的唯一“失血”因素，还包括再融资及大小非套现。2012年前10个月，IPO共募集资金995．05亿元，而再融资募集资金高达2798．59亿元，是同期IPO融资金额的2．81倍。从近期的发行节奏来看，再融资没有像IPO那样“歇脚”，相反发审委审核通过的定向增发明显提速。10月共有8家A股上市公司实施定向增发，融资金额总计183.7亿元，环比上升29.4%。

　　再融资“猛于虎”，正在形成两个“堰塞湖”。其一，现有的增发绝大多数是定向增发，日后将成为解禁股由中小投资者埋单；其二，剔除未通过和停止实施的增发预案，A股目前仍有高达5400多亿元的再融资预案。某种程度上，再融资的“抽血”利空不亚于IPO。正因为上市公司再融资过于容易，与现金分红挂钩的门槛形同虚设，熊市中的IPO热情仍难以降温。最近传出消息，有公司表示即使两倍市盈率也愿意IPO。

　　拉长时间线来看，自2007年到现在累计的融资规模大致是38000亿元，大小非减持的总额按照中登公司的减持股数和笔者估计的减持价格计算，应该在9000亿到10000亿元左右。假设上市公司的融资全部用于企业生产经营，大小非减持变现资金中的90%流出股票市场，那么在不考虑各种交易费用的情况下，这五年来股票市场资金的直接流出大致在4.5万亿左右。

　　在过去的五年里，大盘跌去了4000多点，跌幅高达65.7%。在有可比数据的1477只个股中，五年间有1073只股价累计下跌，占比超过七成。总市值更是从五年前的28.24万亿元，缩水50%至目前的14.26万亿元。与此同时，身处证券市场舞台中心的证券投资基金，资产净值缩减15%，不过基金数量却增加超过两倍，并冲破1100只。

　　股市与信托相比简直就是悲惨世界，我们也能看出，股市已经毫无吸引力，2006年信托业受托资产规模约为3500亿元，至2008年底已达1.22万亿；2009年底2.01万亿；2010年底3.04万亿；2011年底4.81万亿；再到2012年前三季度的6.32万亿，自从2008年以来，中国信托业的信托资产规模以年均超过1万亿元的规模飞速增长，年均复合增长率约为55%。除了受托资产规模飞速增长外，信托公司的钱囊越发鼓胀。数据显示，信托公司固有资产达到了2082.93亿元，经营收入400.39亿元，同比增长达到50.61%；利润总额288.05亿元，同比增长达到55.90%，与去年全年298.57亿元的利润总额相差无几。

　　从信托资金的分布来看，投资于基础产业、房地产、与工商企业的信托计划余额占比将近60%，为信托资金最重要的配置领域。三季度末数据显示，房地产信托的余额为6765亿元，与去年同期相比下降0.48%，在全部资金信托中的占比也有11.34%，而去年同期这一占比高达17.24%。不过三季度末房地产信托余额较2季度仍有小幅增长，业内普遍分析这与房地产市场在三季度的阶段性回暖相关。

　　除此以外，三季度末资金信托在证券市场（股票、基金、债券）中的余额仅为6741.59亿元（三项余额分别为1849.70亿元、408.28亿元、4483.60亿元），在全部资金信托中的占比仅为11.47%。从2006年至今在股票领域的资金信托余额从未增长，只有减少。

　　保险资产2010年达到5万亿元，2011年6万亿元，近几年也保持了每年1万亿的增长速度，从增量上看并不逊色于信托。银行理财产品也飞速发展，银行理财产品在2006年和2007年连续两年发行规模翻番，2008年更是激增3倍以上，达3.7万亿元，随后的2009年到2011年依然保持较高增长速度，2011年全年发行量接近17万亿元。2012年第三季度，我国银行理财产品的发行继续保持增长。2012年第三季度发行数量为9582款，发行规模为8.09万亿元人民币，较二季度增加21.65%。预计全年超过25万亿的规模。

　　银行理财产品在2009年7月被银监会限令退出二级交易市场。实际之前，银行理财产品也只是打新股。2007年商业银行总共发行2789款理财产品，其中打新股产品有217款，占比为7.8%；2008年银行理财产品发行增至6753款，其中打新股的仅为129款，占比下降为不足2%。而现在，新股当天破发司空见惯，1月后破发能占到50%以上，你还敢打新？即便允许理财基金再入市，也不会有资金进入股市，连打新都不大可能。

　　2012年5月份以来，地产强势复苏，也吸引大量资金进入。

　　A股进入散户时代，机构投资比例大大降低。A股是一个非常渴求资金的市场，没有资金进入。A股开始对任何利好都表现得无动于衷，经济面的好转也无力提振股市，上市公司业绩良好也无能为力。只有持续的上万亿的资金输血才有可能提振股市。

　　A股大量失血，进入昏迷状态，不过这并不意味着A股无法赚钱了。没有足够的资金进入，所有的资金都必须快速转换。A股已经不适合长线，连短线都很困难，只能做超短线了，热点散乱，且持续时间很短，最多也就1星期。波段操作是必须的，问题是你能波段操作吗？

　　指望IPO停止根本不现实，股市的作用并非让中小投资者从中获利，而是让融资者圈到钱。如果圈不到钱，股市的作用就是零。（作者：周彦武，独立财经评论人士，多年从事行业研究工作。涉及行业包括：电视面板、芯片行业、汽车行业、造船行业等。）