中国如何应对经济放缓？

　　中国国内生产总值（GDP）增长率，在今年第二季度从第一季度的8.1%放缓至7.6%，为2009年第二季度以来最低值。新公布的增长数据可能会消除中国硬着陆的恐慌，但也让许多人认为中国必须进一步刺激其经济，确保8%的年增长率。

　　自2010年初以来，为了抑制通胀和房地产泡沫，中国政府采取了紧缩的货币政策。结果，通胀在今年6月下降至2.2%，为29个月来最低水平，而房地产价格（国家统计局已不再公布官方数字）也似乎开始走稳甚至回落，尽管幅度极小。

　　从某种程度上来说，中国增长率的减速显示，中国政府控制房地产泡沫的政策，及其他旨在再平衡经济的政策收到了成效。今年上半年，房地产开发投资增长率（占GDP的10%）同比大跌16.3个百分点。这导致许多相关产业投资增长减速，比如建筑材料业、家具业和电器业，造成固定资产投资年增长率，从25.6%下降至20.4%。

　　家庭消费的趋势则没有那么清晰。但许多经济学家有证据显示，家庭消费在今年上半年比官方数据所显示的更强劲。

　　政府在2011年就应该预料到，经济会在2012年放缓。今年初，总理温家宝在人大讲话中，解释了为什么2012年政府经济增长预期目标为7.5%。他指出，这样做的目的是“引导各方面把工作着力点，放到加快转变经济发展方式、切实提高经济发展质量和效益上来”。

　　事实上，为了给以GDP为中心的增长模式的转变创造足够空间，中国十二五规划为2010－2015年制定了7%的指导性年平均GDP增长目标。

　　中国的投资率约为GDP的50%，其中房地产投资占GDP的10%。由于重复建设和浪费的大量存在，投资效率很快便下降了。在年增长率为10%的情况下，50%的投资率意味着资本产出比（capital-output ratio）高达5，这同其他国家相比是异常高的。

　　中国的消费率为36%。如果说政府数据并不完全是不可靠的话，这消费率根本就是太低了。尽管大笔资金被投入到实体基础建设中，人力资本和社会保障方面的公共开支却低于世界平均水平。更多的资源应该从实体资本中抽出，投入到人力资本中。

　　由于20年来的持续经常项目和资本项目盈余，中国已积累了3.2万亿美元的外汇储备。但是，作为一个拥有巨额净外国资产的国家，中国却存在投资收入账目赤字。自2008年以来，中国经常项目盈余占GDP的比重已大幅下降。但中国仍保持着双顺差，而关于经常项目盈余占GDP比重下降，是结构性还是周期性的问题一直存在争论。

　　事实上，中国需要加速经济调整，即使这需要牺牲经济增长。否则的话，推迟调整的代价将会更大。

　　多年来，政府一直默默地维持每年GDP增长最低8%的目标，这被认为是维持每年创造1000万个就业岗位所必须的增长率。但人口和其他结构性变化，可能已经改变了劳动力市场条件：到目前为止，尽管增长率低于8%，也没有出现大问题的迹象。

　　现在的问题，是政府是否会因三年来最差的季度增长表现感到不安，从而推出另一轮大型刺激计划，造成此前每次推出刺激配套都逃不掉的后果。

　　温家宝最近表示，中国要“坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，把稳增长放在更加重要的位置”。此外，在最近几个月，中国政府批准了多项大型钢铁和能源项目，未来可能还会批准更多。

　　政府及时地对改变了的情况作出反应是正确的。但2012年上半年年增长速度降至7.8%，并不构成改变政策方向的理由。中国必须在高增长和快速结构调整间做出选择。鱼与熊掌不可兼得。面临当前的经济放缓形势，中国至少能够坚持一段时间。（作者：余永定，中国人民银行货币政策委员会前委员，中国社科院世界经济与政治研究所前所长。）