伯南克的美联储已备好了弹药 美国准备开始赖账?

　　近期，伯南克频频在公开场合谈及QE3，但美联储3月FOMC会议纪要却并没有有讨论有关量化宽松的细节，这也让市场对美联储进一步放宽货币政策意愿有所淡化。不过，从当前形势看，美联储的“太极招式”并未封闭实施量化宽松的政策通道，推出量化宽松，变相赖账的可能性仍很大。

　　美联储是否进一步实施量化宽松，猜测者可以给出若干个“肯定”的理由，但也可以给出若干个“否定”的理由，部分观点认为，在美国经济好转且短期通胀保持高位的情况下，美联储推出下一轮量化宽松货币政策的必要性下降。

　　的确，近期美国经济数据频现利好，2011年第四季度美国经济增长3%，为2011年全年表现最好的季度增长，也是自2010年第二季度以来的最快增速。不过，如果对比美国历次金融危机后的经济增长而言，还只是脆弱而缓慢的经济复苏，而今年上半年经济增长是否延续去年下半年强势尚有待观察。难怪伯南克表示，“美国复苏远没有表现出来得那么好，现在预言经济胜利为时尚早”。

　　从伯南克一直倡导的理论逻辑上判断，推出QE3的预期大幅增加。在政策动向上，美联储将低利率时间延长到2014年，美国国债继续承压并第二次提高国债上限等，在很大程度上都要靠宽松的货币来支持。更重要的是来自美国房地产市场的“负财富效应”冲击。当前美国的房价处于2003年水平，比2006年时的峰值下跌31%，而更加令人担忧的是，美房贷违约率居高不下。此外，金融危机损坏了美国的信贷渠道，美国贷款增速仍然疲软，消费信贷、工商业贷款、不动产抵押贷款增速却均处于历史低位，货币乘数大幅减小并未让基础货币的增长转化为M2的增长，真正流入到实体经济中去，从而创造出收入和利润增长的良性循环，因此，美联储只能在市场上充当信贷投放者和资产购买者的角色。

　　为了储备更多的“弹药”， 美智库彼得森国际经济所得报告建议，要促进经济全面发展和最大化住房可负担再融资项目效果，美联储要宣布大规模购买抵押贷款支持证券，让30年期定息抵押贷款利率到2012年底可以一直维持在3%至3.5%的较低水平，购买抵押贷款支持证券（MBS）很可能成为美联储进实施量化宽松（QE3）的重点。

　　尽管美联储的货币政策空间已经越来越小，但人们也不可低估美联储创新政策工具的能力。从策略和工具上看，除推出“量化宽松”或“定向宽松”政策外，美联储还可能通过“非常规的非常规”，还有进一步宽松的空间。面对债务压力和财政束缚的增加以及经济增长的后续乏力，高盛提出的“设定名义GDP目标”正在进入美联储的政策视野。高盛认为，鉴于目前短期利率接近零且经济仍然疲软，美联储进一步大幅放松政策的最佳做法是设定名义GDP 目标。2008年次贷危机之前美国的经济总产出是14万亿美元左右，如果按照年平均增速4.5%计算，美国现在的总产出应该达到16.7万亿美元规模，但实际产出只达到15.2万亿美元，因此，设置名义GDP目标意味着美联储可以通过购置资产或提高价格总水平的等方式弥补产出缺口，并使名义GDP随着时间的推移回到趋势水平。

　　一直以来，美国都非常善于转嫁危机。事实上，从美国债务的削减经验看，“债务货币化”曾经屡次将美国从债务危机中拯救出来。二战给美国留下了庞大的债务。1946年，美国的公债达到了GDP的108.6%；到近60年之后的2003年，美国的公债－GDP比率则降至36%。在两代人的时间内，美国削减了相当于GDP的70%以上的公债。如果把降低债务的“名义增长效应”分为 “实际增长效应”和“通胀效应”两部分，历史经验数据显示，1946－2003年间，实际GDP增长平均每年令公债－GDP比率降低1.3个百分点，而通胀的作用为1.6个百分点，大于前者。换言之，在整个“名义增长效应”中，通胀的贡献度为56%。

　　金融危机以来，美国实施量化宽松的本质就是债务货币化，美国将“私人债务国家化”，然后将“国家债务国际化”，让别国为美国的危机买单，美联储用天量国债购买计划来支撑全球流动性战略，其背后是加速全球财富的转移和再分配。全球2009年外汇储备是全球国内生产总值的13%，其中60%以上是美元资产，2009年，国外持有美国的资产总额，不包括金融衍生产品，已经达到09年美国名义GDP的1.25倍，美元贬值将使储备财富减值，购买力严重缩水，这就是一场真实的财富掠夺。

　　美国现在是靠变相赖账减少债务，因此美联储就成为最大的“资产购买者”。然而，美国须担负起更多责任，不仅要考虑其经济自身的需要，还应考虑对全球经济的影响。美联储并不是一个简单的中央银行，它和其他许多银行不一样：美联储全球创造货币的机制与一国央行的货币创造机制相似，但由于美元是全球储备货币，其跨境的货币循环，全球货币创造的乘数要视各国的汇率制度而定，特别是盯住美元汇率制度的新兴经济体最为显着。美国一旦放水，全球还要承受通胀之灾。