美媒:中国的影子银行将引爆下一场次贷危机?(图)

　　核心提示：巴克莱资本发布的报告认为，影子银行占了22%的中国融资项目，有可能造成严重的威胁，也可能由赎买潮引起，恰如美国的次按危机的爆发过程。

　　原文：《华尔街日报》China's Shadow Banking System: The Next Subprime?

【原文配图：图标从上至下分别为：银行承兑汇票、信托贷款、委托贷款、银行贷款】

　　总是会发生点什么的，对吧？美国那由债务引发的大规模楼市泡沫，它留下来的烂摊子我们还没处理好，就突然间又得应对欧洲的公共财政问题。而在我们开始着手处理欧洲的问题之前，第三个债务风波又开始成形了。这个风波的所在地是，中国。

　　到了这一刻，我们都知道中国要我们担心的问题：太多由债务推动的建筑，也建得太快，因而增加硬着陆的风险。此外还有另一个细节，一个更令人担心的细节因为它令人想到才在几年前发生、令到全球经济下滑的次贷风暴。

　　我们在说的是一个大型的、不在账上的债务中国的影子银行体系。根据巴克莱资本（Barclays Capital ）的报告，这个影子银行体系占了多达22%全中国的新融资项目。

　　据巴克莱资本所写，这个体系的业务包括银行贷款，以及信托公司向"公众售卖的财富管理产品"。除了非正式借贷以外，影子银行也利用银行做中介提供其它类似的借贷。这些贷款为基建、工商业和房地产项目融资。

　　中国市场的这个部分监管不得力、又不透明，令人更加忧虑可能潜伏的危机。

　　巴克莱的经济师写道，他们当下还没把影子银行视为已然存在威胁，但它确实会造成严重的威胁：

　　我们相信可能的结果是下一年出现赎买潮。虽然许多由影子银行融资的项目可能仍然是财政稳健的，但因为投资者对所投资项目的财政状况能够掌握的资料有限，只要有个别违约案例便会触发大规模的赎买潮。也就是说，短期而言，信托贷款可能减少，而更多的钱会以存款的形式回到银行系统。

　　最后一个问题，这些情况会不会造成经济、金融的制度性风险？我们目前的看法是，这种可能性很小。信托和委托贷款对商业银行造成的直接风险有限。除了目前正受到严格监管的"银行信托合作产品"，银行直接信托借贷与牵涉不多，因为依照规定，个人不得借钱投资到财富管理产品。虽然银行确实担当了委托贷款的中介，但那些款项是来自企业的专属存款，而不是银行自己的存款。假如这些借贷违约，那么个人和企业将会蒙受巨大财政损失。但这些并不会直接增加商业银行的不良贷款数额。可是，个人投资者的损失可能引发重大的社会和政治紧张，最终使得监管机构或者政府不得不介入。

　　但是，当然了，商业银行以及其它金融机构不能完全不受这些发展影响。例如，按说发给房地产发展商的信托贷款出现违约不会增加不良贷款的数额，但房地产发展商已经向银行借了数额颇巨的贷款，占了银行信贷的大约8%，一旦他们的投资者要赎回所作的投资，房地产发展商向银行还款的能力便会受到严重影响。与此相似的是，中小企业仍然向银行借了巨额贷款，占未偿还贷款总数的22%。所以，房地产发展商违约引起的二次效应可能增加银行的不良贷款总数。

　　因此，在楼宇价格下跌，经济增长放缓的情况下，目前影子银行的本身的风险颇高。一些项目违约可能引发大规模赎买潮，信托融资的规模相对下跌是可能的。这样，个人和企业投资者都会受到重大损失。金融机构的风险也会间接因为金融条件恶化而增加。然而短期之内，这些都不可能反映出制度性的金融风险，因为我们大概不会见到中国出现资产价格下跌、资产负债表恶化、强逼抛售的恶性循环。相反地，社会和政治紧张更令人担忧。当然，假如信托融资持续恶化，尤其是和经济大幅度硬着陆以及楼市价格深度调整一同出现的话，金融风险变成制度性危机就是必然的事了。