股市泡沫孕育龙种or滋生跳蚤 一夜回解放前(组图)

　　身家近8亿的万昌科技董事长高庆昌在公司上市后的第二个交易日选择自杀，媒体称或与此前该公司因股权纠纷遭到举报有关

　　高门槛、窄渠道使股市公司少资金多，中小企业上市无门

　　与成熟资本市场的备案制不同，中国内地资本市场采用审批制。即只有通过证监会的审核才准予上市。审核不仅耗时漫长且门槛极高，以创业板为例，上市要求连续两年赢利且达到1000万，近两年营收增长率超过30%。过严的标准创业板公司少资金多，自然推高股价。自2006年“新三板”启动以来，目前仅有80多家非上市公司挂牌交易，国内数以千万计的中小企业依然苦于融资无方、上市无门，无怪那些被抛弃的中国互联网新贵转投纳斯达克受到热捧。

　　目前，内地债券市场不对个人开放，期货与艺术品等市场专业要求高，房地产市场又面临限购政策，银行存款实际利率为负，这使得居民除了投资于股市几乎没有理财的其他选择。金融，能源等要素市场被严格垄断在少数几个央企手中，完全不对民营资本开放，虽有新旧36条两个鼓励社会资本进入垄断领域的文件，但实际效果几乎没有，这使得大量资金除了炒作股市之外几无出路

　　重融资、轻回报，“圈钱市”鼓励投机炒作

　　在中国股市成立之初，中国股市是为国企脱贫解困服务的。虽然经过了20年的发展，但股市为融资服务的宗旨并没有改变。融资功能始终都是中国股市最主要的功能，甚至是唯一的功能，至于投资功能则被抛到了九霄云外。在2010年，A股市场的融资总额高达1.02万亿元，居全球股市首位，而与此同时，上证指数却下跌了14.31%，在全球股市中跌幅第三，有将近70%的投资者出现年度收益率为负。

　　为了达到最大化融资的目的，新股发行实行片面的市场化发行，沦为发行人赤裸裸的“圈钱”工具。2010年新股发行平均市盈率高达77.88倍、发行市净率13.29倍，其中11家公司的发行市盈率超过100倍，最高的达150多倍。这种高价发行过早透支上市公司的投资价值，投机炒作是投资者得以盈利，得以在股市里生存下去唯一可以选择的手段。有数据显示，2007年全球主要市场的换手率平均在100%左右，但上海证券交易所的平均换手率是927%，深交所是987%。

　　股市处于强盗贵族时代，政府成主力庄家

　　2001年，吴敬琏曾毫不留情地表示“中国股市连一个规范的赌场都不如”。10年后，吴敬琏先生再次批评中国股市正处于强盗贵族时代。以历次泡沫破灭后仍然生机勃勃的众多蓝筹股为例，无论是银行还是中石油、中移动，都有垄断背景。2008年中石油的员工人均营业收入约为17万美元，而埃克森美孚人均创造营业收入约为553万美元;这意味着中石油32名员工只能创造埃克森美孚1名员工的价值。这种企业效率间的巨大差异本应体现在股价上，但中石油却因垄断没有竞争对手，依然估值高企。

　　更深层次上，中国股票市场大部上市企业是由国企改造而成，占市场70%的非流通股本归政府所有，政府乃是上市企业名副其实的最大“股东”;市场中的投资机构都是由政府组建，使其成为政府麾下的资本投资集团，政府乃是市场中名副其实的最大主力庄家。所以每当市场人气涣散而导致新股发行受阻，还有投资机构发生大面积投资亏损时，政府都将施以利好政策进行干预，这类随意性的非市场化的政策干预，经常导致股市经常出现涨过头跌过头的“非理性大副震荡”，使中小投资者失去了投资获取收益的功能

　　巴菲特曾经说过，只有在突然退潮的时候，你才知道谁在裸泳。但在溢满中国特色“泡沫”的股市中，不会游泳、不穿泳衣还热衷玩水的大有人在。