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造假丑闻不断 中国概念股血溅美国资本市场(图) |
| www.sinoca.com 2011-05-28 南方周末 [复制链接] 字体：大 中 小 |
做空者，猎杀季
做空也有钱赚，使得做空者成为一支重要的市场力量，也是上市公司天然的“监督者”。
“任何企业都能上市，但时间会证明一切，”这是美国资本市场中一句名言。
让好公司与坏公司昭然天下的，是一群无处不在的上市公司死对头做空者。
与中国资本市场不同，做空机制一直存在于美国资本市场，它使得投资者在股票价格下跌时依然可能赚钱。做空也有钱赚，使得做空者成为了一支重要的市场力量，也是上市公司天然的“监督者”。它的巨大能量曾使能源巨人安然集团在24天内宣布破产。
做空中国小盘股的“鼻祖”是一位叫Asensio的美国人，但少有作为。后来他创建了一个空方网站，提供“阵地”。
另一个著名的空方网站是Geoinvesting，它的创办者Maj Soueidan早年曾投资中概股“上当受骗”。他曾写过一篇有名的文章：“被猎杀股的27个特征”，说这类企业一般利润率过高，频繁更换审计，高管薪酬过低等。
Geoinvesting副总裁 Dan David对南方周末说，“我们从来不是也不会是中国RTO公司的‘猎杀者’，事实上我们在帮助中国企业摆脱一小撮坏公司带给整体的恶名。”
很多个人做空者都在上述网站和资本市场门户网站Seekingalpha上发布自己的看空报告或博客。
做空者的一次标志性战役，是猎杀中国的新能源企业大连绿诺只用了23天，它便被做空者“浑水”公司成功猎杀，以退市告终。战事之迅速，甚至打破了安然集团一役保持的记录。
“浑水”公司创始人Carson Block名声大噪。在接受《巴伦周刊》专访时，这位34岁的“打假英雄”称，从法学院毕业后他来中国淘金，一次偶然机会发现一家反向收购公司存在欺诈行为，就于2010年7月创办了浑水调查公司。
除绿诺之外，浑水还成功地猎杀了东方纸业、中国高速传媒和多元环球水务，这几个案例都成为空方的标志性战果。
正如Carson公开披露和承认的，空头一般会在公布针对某企业的质疑报告之前做空它的股票，且他们背后往往有对冲基金的支持与配合。
空头发布的看空报告五花八门，有的质疑企业的财务数据不可信，有的说其信息披露失真，还有的亲赴实地，用照片或视频揭露该公司运营状况跟报表不符。
与他们合作的，也有很多当地调研机构、工商资料协查公司（比较著名的如青岛联信公司），以及私家侦探。“2009年下半年来，这类订单明显增加，到现在我们已经做了十几单，”一家调研公司总裁告诉南方周末记者，“如果发现公司有问题，客户就做空，业绩真好的就买进。不过结果是做空的居多。”
这家公司一直为国外对冲基金提供服务，去年敏锐感觉到市场机会而组建了八人团队专为空头调研。
调查内容往往会写进空头发布的负面报告。随后，律师事务所跟进，发起针对被猎杀公司的集体诉讼通常来说，不用等到造假得以查实，股价已经下跌，这意味着空方在财务回报上已经获胜。
一些做空者在中概股这座“富矿”中取得了成功。
比如猎杀中国天一医药（CSKI）的退休商人John Bird，《商业周刊》年初以《来自中国的一文不值的股票》为题报道了他的故事：这位62岁的电影院经营商从没来过中国大陆，却在报表中发现天一医药一家卖痔疮软膏和减肥药的中国公司消耗的硬纸板（用于包装）快得像“天方夜谭”，通过研究他做空了这支股票，一年后获利一百万美元。
“打假专业户”Alfred Little在“中概股猎杀季”中扮演了重要角色。从去年质疑绿色农业开始，他已经勤奋地连续质疑了绿诺、西安宝润、普大煤业、索昂生物和优酷等10来家中国企业。他对本报表示，由于“工作太忙”，暂时不能接受采访。
命中率最高、猎杀业绩最骄人的，还是“机构做空者”。
浑水成立半年来质疑的四家公司中，三家已经被停牌或摘牌，剩下一家股价跌去70%。
另一家著名的Citron公司，则在成功猎杀了中国生物、中国阀门等后，最近又与OLP Global一道猎杀了东南融通。5月17日后者被纳斯达克停牌，此时距离Citron发布第一篇质疑报告仅21天。更富标志意义的是，这是空头们猎杀了二十多家RTO中国公司之后，所斩获的第一家市值超过10亿美元的IPO上市公司。
“更大的风暴即将来临。”一名投资者说。
造假的土壤
当造假的中国概念股遭遇做空者的猎杀之时，人们有理由期待，那些帮助其造假的人，也会受到制裁。
在RTO江湖之中，确有相当部分的中国企业被掮客们忽悠骗去了钱财，这类受害者大多数搁浅在OTCBB这个估值很低、成交量很小、没有再融资功能的市场，它们从那里融来的钱还不够支付上市费用的，往往就此“认栽”作罢。
但自去年下半年以来被猎杀的那些中概股中，用i美股创始人方三文的话说，“还没发现哪一家是被冤枉的。”
这些企业最终并非倒在问题重重的上市环节，而是栽在公开上市之后仍无所忌惮地做假账。
迄今为止，遭猎杀的公司最初被做空者盯上，都是因为财报数据“好到难以置信”。而最后的导火索，则大多是审计机构或CFO（首席财务官）因拒绝在财务报告上签字负责而辞职或被解聘，导致公司无法向交易所递交相关文件。
一个不可否认的事实是，中国企业的财务造假，有着深厚的土壤。
在中概股丑闻中，几乎所有事发企业都被发现其国内工商资料和纳税记录上的利税、资产、收入数据，与它们递交给SEC的财报数据相差十倍、百倍，甚至无限倍比如在美国名叫中国清洁能源公司的陕西索昂生物公司，当地税务机关后来开具的记录表明，该公司从2008年至2010年的纳税记录为0。
在美国会计师事务所Malone Bailey合伙人George Qin看来，这种情形并不夸张，还有比企业自己造假更可怕的事“中国国有银行的工作人员，居然敢在银行里当面给我提供假的对账单”，他告诉南方周末记者，“我也算见过世面，但这件事在别的国家我还真没见到过，太可怕了。”
George是一名华人审计师，曾经在德勤、普华永道等事务所任职多年，目前在公司负责中国区业务。
Malone Bailey共有25家中国客户，2月以来，这家事务所已宣布其中有9家存在银行账户造假问题，并辞去了这些公司的审计工作。
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