中国连续5个月减持美国国债是嗅到了什么信号?

　　从2010年10月开始，中国已经连续5个月减持美国国债，累计达304亿美元。美国财政部5月16日最新发布的月度国际资本流动报告指出，2011年3月末中国持有美国国债1.1449万亿美元，相比1月末减少了92亿美元。今年2月，美联储超过中国成为美国国债的最大持有者。

　　中国不断减持美国国债，最主要的原因是主权债务危机。从欧洲债务危机的演变逻辑看，美国也有可能逐渐向主权债务危机的方向发展。尤其是随着标准普尔下调美国主权债务评级由稳定到负面，金融危机后美国去债务化(私人债务转为国家债务)带来的后果已经逐步显现。由于数次量化宽松政策产生的效果并不是很理想，美国经济依然处在伯南克口中的“不确定”中。此时此刻，无论是面对国内舆论压力，还是面对购买美债巨大损失预期的压力，中国都不大可能继续大规模增持美国国债。

　　另外，美元指数不断下滑，导致持有美债的债权人损失不断扩大，中国通过减持美债来控制损失，保证收益率，也是理所当然。2010年年底以来，美元指数一路走低，虽然5月初有反弹迹象，但未来走势仍不明朗。考虑到美国经济疲软、利率低等基本面因素，美元继续走弱的可能性较大，而人民币却在稳步升值。在“一升一贬”的情况下，中国减持美国国债一定程度上能够避免可预见的收益率损失。

　　在这样的局面下，美国长期宠大的国家债务会导致两种结果。

　　一是债务的永久货币化，其实目前美联储已经踏出了这一步(实施量化宽松)。美联储现已成为美国国债的最大持有者，其量化宽松的脚步很难停下来。因为一旦停止量化宽松，美国国债的发行将遭遇巨大风险，必然会导致美国国债收益率激增。若是失控，即美国国债出现违约现象，融资或借贷成本就会大幅度提高，从而引发投资大幅下滑，就业机会减少，甚至引发全球金融体系崩盘。正是基于这种担忧，美联储未来退出量化宽松的可能性越来越小。

　　二是寄托于债务的海外转移。但目前，无论是从中国自身的角度还是从日本震后的困境看，这两大主要的美国国债购买者很难继续大幅购买美国国债，这将带给美联储更大的压力。

　　现阶段，美国债务似乎陷入了两难境地。寄托于货币虚幻能够力挽狂澜的量化宽松刺激政策，却没有带来预期效果，美国经济增长依旧疲软。此时此刻，货币政策已经用到极致的美国，如果开始大规模地削减财政赤字，实行紧缩的财政政策，将会使此前实行的量化宽松政策前功尽弃。

　　综合考虑，美联储只能继续充当盖特纳最后的借款人角色，维持必要的财政赤字，维护市场对美国偿还债务能力的信心。

　　美国债务的上限一定会继续提高，即使到了迫不得已的时候，美国也不会选择违约。因为美国掌握着国际储备货币——美元，实在不行的时候，可以直接进行债务货币化，这或许是美国最后的防线。