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中国经济暗物质浮出 外汇局:FDI万亿利润随时撤离 |
| www.sinoca.com 2011-04-13 第一财经日报 [复制链接] 字体：大 中 小 |
FDI存量的市值评估
另一个更深刻的问题在于，中国是否保有对外净债权国的地位。与FDI留存利润问题相类似，但其规模更庞大的另一个方向的“暗物质”，是FDI本身在中国国内资产的市值评估问题。
由于多种原因，目前中国国际收支头寸表上的FDI余额，是“历史成本法”计算考量。而在美国等国家，对FDI的统计均是“市场价值法”。
在几乎所有的会计统计体系里，“历史成本法”早已因与时代发展脱节而被替代，但中国对外投资头寸表的FDI项目上依然使用这种方法。
这里有很多统计问题，综合考虑，虽然不排除有一些外商投资企业经营失败，但从外商投资企业总体在国内的成功经营可以得见，目前国内FDI的市值肯定大于其历史成本。
这类市值的评估，如果FDI所投资企业已经上市，其市值评估非常容易。
比如2009年，建设银行的境外战略投资者美国银行，大幅减持建行股份，累计套现并流出102亿美元，但当年美银的投资规模为30亿美元（后又增持）。这一FDI的投资增值行为，体现为FDI市场价值的提升。
另外比如，汇丰控股在2007年进行业绩披露时曾指出，其在中国对于平安保险、交通银行等公司的投资，累计市值约达400亿美元，但其当时投入的规模则非常之小。汇丰控股在国内的FDI市值，已经远不是其“历史成本”。
历史成本法统计的1万亿美元FDI，在中国已经累积成了巨量无可估算的“市场价值”，加上其累计留存利润，共同构成了中国国家资产负债表的“暗物质”。目前，已经有学术机构在尝试编制中国的国际资产负债表，这将开始涉及到对FDI资产的市值评估。
对FDI资产的市值评估非常重要，将牵扯到一个重大的定性判断，即中国是目前全球最大的债权国么?中国还是一个净债权国么?
目前中国FDI体系中的留存利润，已经具有明显的投机性质。另外，上世纪拉美金融危机和亚洲金融危机的经验证明，在危机时期FDI同样会掀起撤出浪潮。对于国家国际收支的安全考量来说，这是一个不得不考虑的“黑天鹅”。
中国变身债务国隐忧
按照目前的国际投资头寸表，2009年中国对外资产净头寸为1.8万亿美元，但这其中FDI是按历史成本法评估为9974亿美元，也就是说，如果FDI资产采用“市场价值法”，评估为2.8万亿美元，那么中国就将从一个当今世界上最大的债权国家，变成一个债务国。
从一些个案FDI的市值评估延伸，笔者不认为得出这个结论有多么危言耸听。实际上，为了考量中国国际收支的安全性，评估FDI的市值问题，已经迫在眉睫。
在国际资本流动中，FDI往往被认为是稳定的、非投机性的。但目前中国FDI体系中的留存利润，已经具有明显的投机性质。另外，上世纪拉美金融危机和亚洲金融危机的经验证明，在危机时期FDI同样会掀起撤出浪潮。对于国家国际收支的安全考量来说，这是一个不得不考虑的“黑天鹅”。
作为本文最后，我们想问的是，如果通过FDI的市值评估，扭转了对中国对外净债权国的认识，会给市场带来多大的冲击，会给中国对自身经济的评估带来什么改变?
对这个问题的讨论，还牵扯到一个目前热议的政策话题。目前中国正在热议创建国际板，并试图允许更多外商在中国的公司直接上市。如果国际板最终成行，这将是FDI在中国获得高溢价的最佳市场，FDI的市值也将获得清晰评估。
可问题在于，有没有计算过，如果FDI在中国国际收支的计算体系里，从1万亿美元，进行资本市场溢价，放大到2万亿美元、3万亿美元或5万亿美元，乃至更高，中国的对外投资头寸表、国家资产负债表、央行外汇储备适度规模评估，会是怎样的改变?
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FDI：即Foreign Direct Investment，意指对外直接投资。国际货币基金组织对其定位为，一国的投资者将资本用于他国的生产或经营，并掌握一定经营控制权的投资行为。
FDI为现代资本国际化的主要形式之一，跨国公司则是它的主要形式，而对FDI本质的定义仍存在着争论。
日本学者原正行认为，FDI是企业特殊经营资源在企业内部的国际转移;另一位日本学者小岛清认为，FDI是以经营管理上的技术性专门知识为核心。澳大利亚学者A.G.肯伍德和A.L.洛赫德则认为，FDI是指一国的某公司在另一国设立分支机构，或获得该国某企业的控制权。加拿大华人网 http://www.sinoca.com/
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