“廉价货币”或成洪水猛兽 世界面临通胀与热钱

　　是时候该终结“廉价货币”时代了。

　　国际金融危机袭来，在刺激经济增长的大旗下，美国、欧洲和日本的货币当局创造了世界经济发展史上的“廉价货币”的纪录。截至2011年2月，美国联邦储备委员会维持事实上的“零利率”政策已长达26个月，欧洲中央银行将欧元区主导利率维持在1%的历史最低水平长达23个月，英格兰银行将英国基准利率维持在0.5%的历史最低水平长达23个月，日本银行将日本基准利率维持在0.1%的历史最低水平长达14个月。

　　早在几年前，就有人预料到，面对“百年一遇”的国际金融危机，发达国家货币当局迅速、大幅降息，将带来一项重要后果，那就是等到经济复苏之时，发达国家货币当局由于对经济复苏前景缺乏安全感，加上受相关金融利益集团左右，很可能迟迟不愿意像当时降息一样果断加息，从而导致通货膨胀上升。

　　事实果真如此。过去近两年，世界经济逐步走出国际金融危机的不利影响，开始缓慢而长期的复苏进程，期间欧元区主权债务危机爆发，发达国家就业市场增长乏力，导致美欧日货币当局一再推迟加息步伐。时至今日，“廉价货币”的不利影响已日益明显。

　　美联储的“零利率”和量化宽松政策，造成美元贬值，推动能源、农产品等大宗商品价格走高，全球范围内通胀压力增大已在所难免。当前，国际粮价按世界银行统计口径计算，已逼近2008年上一轮“粮食危机”时创下的历史最高水平。另外，过去一年多，国际金价屡创新高，也凸显投资者对未来通胀风险上升的担忧。

　　过去几个月，除了中国、印度和韩国等世界主要新兴经济体通胀压力增大外，发达经济体也未能幸免。2011年1月，欧元区年通胀率升至2.4%，为27个月来的最高点；美国年通胀率为1.6%，为9个月来的最高点；英国年通胀率更是升至4%，创26个月来的最高点。

　　除通货膨胀外，“廉价货币”还带来金融市场投机问题。美国摩根大通公司首席经济学家布鲁斯・卡斯曼日前在接受笔者采访时认为，虽然目前还不能判断“廉价货币”带来的问题究竟有多大，但随着发达国家逐步使超低利率回归正常，金融市场届时有可能受到冲击。摩根大通亚洲投资银行副主席方方曾对笔者说，应警惕“货币的报复”。

　　在全球范围内通胀走高的背景下，加息有可能成为2011年世界经济面临的一个“关键词”。目前来看，中国等新兴经济体通胀压力更为明显，货币紧缩步伐很可能快于发达经济体，这是否会刺激“热钱”投机等问题，值得关注。另外，日本经济复苏受阻，继续面临通缩威胁，日元会否再次成为全球“套利交易”的基础货币，也值得观察。

　　天下没有免费的午餐，货币也是。在国际金融危机期间，信贷紧缩，“廉价货币”成为久旱后的甘霖，但在当前世界经济复苏的大背景下，“廉价货币”也有可能演变成洪水猛兽。