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英国石油公司的崩溃较雷曼倒闭更具毁灭性(组图)

www.sinoca.com 2010-07-11  凯迪社区  [复制链接]  字体:

  蝴蝶效应不再适宜,不妨将自己想象计算机程序的一个进程,整个宇宙,莫不如此。

  海湾的章鱼:英石崩溃较雷曼倒闭更具毁灭性

  作者:Gordon T Long 译者:海杲

  英国石油公司 - 以下简称“英石”(BP)

  海湾环境事故非常恐怖,而更为棘手更为激烈的灾难正在隐约逼近。清理、诉讼,或许世界最糟环境悲剧的损害补偿,此类相关未知成本,可能触发英国石油公司的信用事件,相当程度上会摧毁全球场外交易(OTC:over-the-counter)衍生品。可能的传染效应终将如同雷曼兄弟与贝尔斯登一般,是潜在破坏未加抑制增长615万亿场外交易的早期警告信号。

  英石的表外负债和杠杆头寸真实情况,还是个未知数。到底运营了多少特定目的实体(Special Purpose Entities:SPEs)?请注意,安然崩溃事件,其首席财务官Andrew Fastow作证说,10年前通用电气(GE)就已存有2500个此类实体。英石比安然和通用电气拥有更多的实物财产,然而,没人知道英石场外衍生品协议(诸如利率掉期与货币掉期)真正规模到底有多大,只有那些大型国际银行才知道如此工具县官的抵押债务数量,以及信用触发事件,还有交易对应方。很明显,大银行闭口不言。正如接下来要解释的那样,它们正在急剧调整数亿万亿美元的全球货币、掉期、衍生品、期权、债务和权益组合。
  

  再次说明,正如雷曼兄弟与贝尔斯登展现那样,我们无法获知黑暗的表外、离岸与未经管制的场外协议世界,但英石的金融风险是断定无疑的。当人们获悉一家企业风险仓位时,这便非常要紧了,投资者都处于黑暗之中。市场确定无疑时,灾祸也就接踵而至。最新的金融管制法案(Dodd-Frank)绝对没有解决此类问题,真正了解大而不倒的话,也就知道这才是中心议题。可是,问题依然没有解决,倘若监管再次失败,市场很可能要求“纳税人”支付费用。

  巨大的英石风险,躺在615万亿场外交易市场,只有大型国际银行才知道真实情况……但他们闭口不言!

  AAA评级资产的杠杆化

  没有比jsmineset.com网站Jim Sinclair陈述得更为清晰:

  “人们严重低估英石破产导致的全球金融领域流动性规模。英石通过贸易与金融扩张信用。他们极度扩张了只有银行才能奢想规模时限的信用。可以想象一家号称储备100多年石油天燃气公司的幕后金融肌理。也可以与一家拥有少量有形资产的银行进行比较。那么,当英石沉没的时候,你可以设想一下,会发生什么,不仅仅是银行吧。已经证实的地下储备与油田,遍及全球的野外资产,考虑到信用品质与信用条款――没什么能与一家石油巨头相比。除了老天爷,没人知道基于英石信用与金融扩张遍及全球的资产规模到底多大。任何银行实体的乘数效应都相形见绌……标价与英石破产的合力顺带效应,可以轻松导致不亚于雷曼兄弟公司的结果。很明确的是,起码是安然公司的10倍!”
  

  从历史背景来看,有些人没有注意到,声名狼藉的罗斯柴尔德家族达到银行业顶点时,开始进入能源与石油行业。另外,约翰 D.洛克菲勒很快意识到,全球扩张的标准石油公司,更象一家银行,通过后来成为大通曼哈顿银行(花旗集团的基础)的银行架构,巩固了他的金融帝国。一旦一家能源巨人,能够通过价格波动易变性管理现金流,也就变成了货币与信用生成的机器。可以随处以AAA级别利率按需借贷,再借给信用价值较低的实体,获取诱人利差。这种借贷差异有助于资助430万亿的利率掉期场外市常英石已经能够分拆最近5年来的200亿赢利,去年获取了150亿的现金,所有这些会突然终结,倘若其信用评级已经不再匹配的话,但什么事情会导致这些发生呢?或许是黑天鹅事件。飞去来兮,肥尾效应。

  [密度函数为肥尾性和非正态性有两种解释:一种认为是由于信息的成堆出现而产生,因而引起价格巨大波动;另一种解释认为投资主体对信息的处理是非线性的,信息并非马上在当前价格反映出来,信息累积效应使得价格大幅波动,从而导致肥尾现象的产生。]

  听起来是不是很熟悉?以前听过如此讨论吧?

  海湾石油灾难就是终结所有肥尾的肥尾,暴露了大部分衍生算法模型的整体风险模型敞口。这也表明,不到90天以前,英石需要弥补超过200亿的损失,看来已经超出了可能的范围。现在,如果它能控制到仅仅200亿的程度,已经是个幸运。Fitch在6月15日调低英石信用评级6个点,从AA到BBB,而6月3日刚刚从AA+调到AA。这就是肥尾效应时发生的事情,而且只是刚刚开始。

  蔓延已经开始

  尽管很少人公开说明,但并不表示没有安排大规模货币。这种重新安排可以有效去杠杆化,因此也会导致流动性枯竭。美国的M3已经是负数,而M2、M1正在急速下滑。英石将面临大规模流动性挤压,全部拨款将触发已经贫瘠恶化的国际流动性局势。

  笔者发现“信用衍生研究”出版的图表,很好地说明了这种生硬的急转。这些图表说明,4月21日马康多(Macondo)油井爆炸触发风险、对手方与高收益的明显变化。政府与所谓优质债务的对比,有着不同的剖面(请看图表报告的结尾),反应了欧洲银行更为关注南欧经济体(猪欧:PIIGS)。区别各自驱动体系,这非常重要。一定比例的企业债券,6个月内都会处于极度困境之中――投资者期望经济变缓,以及违约上升的迹象。这就是去杠杆化的法术。

  海湾石油泄漏事件最终成本多少,200亿还是600亿?有人知道吗?个人认为,可能更接近后者而非前者。如果使用已经报告的石油泄漏数量进行比较,可以更好理解最终的失败情形,到底能造成何种规模的灾难。根据金融时报的说法,已经报告的石油泄漏事件如下:

  泄漏 成本 增加

  (桶/天) 迄今

  4月20日 1000

  5月04日 5000

  5月07日 5000 350M

  5月14日 5000 625M

  5月28日 15,500 950M

  6月03日 19,000 990M

  6月08日 15,500 1,250M

  6月10日 15,500 1,430M

  6月17日 15,500 1,600M

  6月23日 25,800 2,600M 60天内增加了25倍

  随着时间的流逝,数量仍在指数增长。工程师警告说,泄漏捕捉非常复杂,科学家监视局势,预测可能会比当前估计反应的还要大。现场的专家,来自Simmons international的Matt Simmons说,接下来每天会有1200,000桶。大部分独立专家均是赞同。

  假设4,000美元/桶的损失成本,每天100,000桶的流动比率,90天流动时限(最小了),我们估计清洁、诉讼及损失补偿的总额约为320亿。这个数量是美国第三方保管账户协议数量的2倍,我们估计是在200亿到600亿之间。还有很多每天都在面临的问题,进一步的泄漏,抬升的海床,沼气的规模,飓风以及支出效果等等,都对当前分析和估计有着明显负面影响。

  未来诉讼的因素,非常重要的是,可能遭致惩罚性损失的数量。在白宫派首席检察官Eric Holder到新奥尔良刑事检控威胁之后,英石反应说,该公司相信这是一起无法证实的疏忽。然而,深水地平线的漫画对英石来说,来的特别不是时候。根据布隆伯格公司Caroline Baum的说法,“英石已经是美洲最应该责骂的公司了。两家精炼厂在过去三年时间里,占精炼行业违规行为的97%(总共862起,其中760起是“故意行为”),这是来自社会廉政中心的说法。英石还保有最多的罚款记录(8700万美元),由职业安全与健康管理部门征收。另外,美国化学安全与危险调查委员会很快加入石油泄漏事件调查,之前2005年,他们还调查过英石在德克萨斯州精炼厂火灾爆炸事件,当时死了15人,伤者众多。

  英石反应

  英石阐明,该公司可以立刻兑现的现金仍有150亿,还会通过以下几种方式增加额外现金:

  1.资产出售

  2.资金开支削减

  3.下三个季度的红利削减
  


  

雷曼兄弟/贝尔斯登的死亡螺旋

  再次引述jsmineset.com的Jim Sinclair说法:“英石是能源曲线长尾的主要玩家。Goldman sub J. Aron、Morgan Stanley和JPM暴露多少?或许很大。现在,信用削减轮到英石。对应方不会接受他们名字超过一年期间,这前所未闻。大蚂蚱都栓在一根绳上。如果他掉下来,落地时整个地球都会震动一下。正如我们开始看到的那样,西方退休金架构、金融贸易与全球信用都有内联,英石是其核心之一,是很多据信为AAA级信用的巨量供应方。因此,当银行延缓付款或是倒闭,那么主权实体就会踉踉跄跄……我们现在有家大型石油公司处于崩溃边缘。全球经济椅子的另一条腿,已经被邪恶地从我们身下踢除。”

  整幅英石漫画,由场外衍生品市场以及内在风险性组成。

  1.正如雷曼发生的那样,当需要透明的时候总是出现暧昧。

  2.金融总是风险相关决定对象,但风向评估下的过多杠杆化,拥有如此复杂、独立架构工具之前并非如此。

  3.投资者依然没有得到保护。Frank-Dodd Bill不过是淡化的外表修饰,在最终临近立法核准之前,乃至法规督查开始之前。

  4.投资者痛恨不确定性,但我们什么都没有,只有不确定:

  a.政治

  b.法律

  c.金融

  d.商业

  结论

  最可能的场景是,美国对英石的处理,将自动进入联邦破产法第11章诉讼。对原告来说这是最糟的情景可能。这里的问题在于,触发一个信用事件,对高度杠杆化的全球金融市场来说有着令人畏惧的影响。和之前AIG一样,政府并不想损害衍生品放弃CDS项目。[因此],雷曼就是多余的一个。

  如果美国阻止一个属于美国的自动破产,那么英石公司就会破产,而英国政府就极有可能被迫介入救助。最终,纳税人必须为当前正在进行的监管套利买单,游戏于是再次发生。

  英石公司的杠杆化,或许是触发5万亿量化宽松高峰的事件,我们警告已久。它将要完成明斯基溶解的最终生产过程,以避免正在逼近的退休金、津贴和美国各州财政危机。加拿大华人网 http://www.sinoca.com/




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