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英国石油公司的崩溃较雷曼倒闭更具毁灭性(组图) |
| www.sinoca.com 2010-07-11 凯迪社区 [复制链接] 字体：大 中 小 |
蝴蝶效应不再适宜，不妨将自己想象计算机程序的一个进程，整个宇宙，莫不如此。
海湾的章鱼：英石崩溃较雷曼倒闭更具毁灭性
作者：Gordon T Long 译者：海杲
英国石油公司 - 以下简称“英石”(BP)
海湾环境事故非常恐怖，而更为棘手更为激烈的灾难正在隐约逼近。清理、诉讼，或许世界最糟环境悲剧的损害补偿，此类相关未知成本，可能触发英国石油公司的信用事件，相当程度上会摧毁全球场外交易(OTC：over-the-counter)衍生品。可能的传染效应终将如同雷曼兄弟与贝尔斯登一般，是潜在破坏未加抑制增长615万亿场外交易的早期警告信号。
英石的表外负债和杠杆头寸真实情况，还是个未知数。到底运营了多少特定目的实体(Special Purpose Entities:SPEs)?请注意，安然崩溃事件，其首席财务官Andrew Fastow作证说，10年前通用电气(GE)就已存有2500个此类实体。英石比安然和通用电气拥有更多的实物财产，然而，没人知道英石场外衍生品协议(诸如利率掉期与货币掉期)真正规模到底有多大，只有那些大型国际银行才知道如此工具县官的抵押债务数量，以及信用触发事件，还有交易对应方。很明显，大银行闭口不言。正如接下来要解释的那样，它们正在急剧调整数亿万亿美元的全球货币、掉期、衍生品、期权、债务和权益组合。
再次说明，正如雷曼兄弟与贝尔斯登展现那样，我们无法获知黑暗的表外、离岸与未经管制的场外协议世界，但英石的金融风险是断定无疑的。当人们获悉一家企业风险仓位时，这便非常要紧了，投资者都处于黑暗之中。市场确定无疑时，灾祸也就接踵而至。最新的金融管制法案(Dodd-Frank)绝对没有解决此类问题，真正了解大而不倒的话，也就知道这才是中心议题。可是，问题依然没有解决，倘若监管再次失败，市场很可能要求“纳税人”支付费用。
巨大的英石风险，躺在615万亿场外交易市场，只有大型国际银行才知道真实情况……但他们闭口不言!
AAA评级资产的杠杆化
没有比jsmineset.com网站Jim Sinclair陈述得更为清晰：
“人们严重低估英石破产导致的全球金融领域流动性规模。英石通过贸易与金融扩张信用。他们极度扩张了只有银行才能奢想规模时限的信用。可以想象一家号称储备100多年石油天燃气公司的幕后金融肌理。也可以与一家拥有少量有形资产的银行进行比较。那么，当英石沉没的时候，你可以设想一下，会发生什么，不仅仅是银行吧。已经证实的地下储备与油田，遍及全球的野外资产，考虑到信用品质与信用条款――没什么能与一家石油巨头相比。除了老天爷，没人知道基于英石信用与金融扩张遍及全球的资产规模到底多大。任何银行实体的乘数效应都相形见绌……标价与英石破产的合力顺带效应，可以轻松导致不亚于雷曼兄弟公司的结果。很明确的是，起码是安然公司的10倍!”
从历史背景来看，有些人没有注意到，声名狼藉的罗斯柴尔德家族达到银行业顶点时，开始进入能源与石油行业。另外，约翰 D.洛克菲勒很快意识到，全球扩张的标准石油公司，更象一家银行，通过后来成为大通曼哈顿银行(花旗集团的基础)的银行架构，巩固了他的金融帝国。一旦一家能源巨人，能够通过价格波动易变性管理现金流，也就变成了货币与信用生成的机器。可以随处以AAA级别利率按需借贷，再借给信用价值较低的实体，获取诱人利差。这种借贷差异有助于资助430万亿的利率掉期场外市常英石已经能够分拆最近5年来的200亿赢利，去年获取了150亿的现金，所有这些会突然终结，倘若其信用评级已经不再匹配的话，但什么事情会导致这些发生呢?或许是黑天鹅事件。飞去来兮，肥尾效应。
[密度函数为肥尾性和非正态性有两种解释：一种认为是由于信息的成堆出现而产生，因而引起价格巨大波动;另一种解释认为投资主体对信息的处理是非线性的，信息并非马上在当前价格反映出来，信息累积效应使得价格大幅波动，从而导致肥尾现象的产生。]
听起来是不是很熟悉?以前听过如此讨论吧?
海湾石油灾难就是终结所有肥尾的肥尾，暴露了大部分衍生算法模型的整体风险模型敞口。这也表明，不到90天以前，英石需要弥补超过200亿的损失，看来已经超出了可能的范围。现在，如果它能控制到仅仅200亿的程度，已经是个幸运。Fitch在6月15日调低英石信用评级6个点，从AA到BBB，而6月3日刚刚从AA+调到AA。这就是肥尾效应时发生的事情，而且只是刚刚开始。
蔓延已经开始
尽管很少人公开说明，但并不表示没有安排大规模货币。这种重新安排可以有效去杠杆化，因此也会导致流动性枯竭。美国的M3已经是负数，而M2、M1正在急速下滑。英石将面临大规模流动性挤压，全部拨款将触发已经贫瘠恶化的国际流动性局势。
笔者发现“信用衍生研究”出版的图表，很好地说明了这种生硬的急转。这些图表说明，4月21日马康多(Macondo)油井爆炸触发风险、对手方与高收益的明显变化。政府与所谓优质债务的对比，有着不同的剖面(请看图表报告的结尾)，反应了欧洲银行更为关注南欧经济体(猪欧：PIIGS)。区别各自驱动体系，这非常重要。一定比例的企业债券，6个月内都会处于极度困境之中――投资者期望经济变缓，以及违约上升的迹象。这就是去杠杆化的法术。
海湾石油泄漏事件最终成本多少，200亿还是600亿?有人知道吗?个人认为，可能更接近后者而非前者。如果使用已经报告的石油泄漏数量进行比较，可以更好理解最终的失败情形，到底能造成何种规模的灾难。根据金融时报的说法，已经报告的石油泄漏事件如下：
泄漏 成本 增加
(桶/天) 迄今
4月20日 1000
5月04日 5000
5月07日 5000 350M
5月14日 5000 625M
5月28日 15,500 950M
6月03日 19,000 990M
6月08日 15,500 1,250M
6月10日 15,500 1,430M
6月17日 15,500 1,600M
6月23日 25,800 2,600M 60天内增加了25倍
随着时间的流逝，数量仍在指数增长。工程师警告说，泄漏捕捉非常复杂，科学家监视局势，预测可能会比当前估计反应的还要大。现场的专家，来自Simmons international的Matt Simmons说，接下来每天会有1200,000桶。大部分独立专家均是赞同。
假设4,000美元/桶的损失成本，每天100,000桶的流动比率，90天流动时限(最小了)，我们估计清洁、诉讼及损失补偿的总额约为320亿。这个数量是美国第三方保管账户协议数量的2倍，我们估计是在200亿到600亿之间。还有很多每天都在面临的问题，进一步的泄漏，抬升的海床，沼气的规模，飓风以及支出效果等等，都对当前分析和估计有着明显负面影响。
未来诉讼的因素，非常重要的是，可能遭致惩罚性损失的数量。在白宫派首席检察官Eric Holder到新奥尔良刑事检控威胁之后，英石反应说，该公司相信这是一起无法证实的疏忽。然而，深水地平线的漫画对英石来说，来的特别不是时候。根据布隆伯格公司Caroline Baum的说法，“英石已经是美洲最应该责骂的公司了。两家精炼厂在过去三年时间里，占精炼行业违规行为的97%(总共862起，其中760起是“故意行为”)，这是来自社会廉政中心的说法。英石还保有最多的罚款记录(8700万美元)，由职业安全与健康管理部门征收。另外，美国化学安全与危险调查委员会很快加入石油泄漏事件调查，之前2005年，他们还调查过英石在德克萨斯州精炼厂火灾爆炸事件，当时死了15人，伤者众多。
英石反应
英石阐明，该公司可以立刻兑现的现金仍有150亿，还会通过以下几种方式增加额外现金：
1.资产出售
2.资金开支削减
3.下三个季度的红利削减
雷曼兄弟/贝尔斯登的死亡螺旋
再次引述jsmineset.com的Jim Sinclair说法：“英石是能源曲线长尾的主要玩家。Goldman sub J. Aron、Morgan Stanley和JPM暴露多少?或许很大。现在，信用削减轮到英石。对应方不会接受他们名字超过一年期间，这前所未闻。大蚂蚱都栓在一根绳上。如果他掉下来，落地时整个地球都会震动一下。正如我们开始看到的那样，西方退休金架构、金融贸易与全球信用都有内联，英石是其核心之一，是很多据信为AAA级信用的巨量供应方。因此，当银行延缓付款或是倒闭，那么主权实体就会踉踉跄跄……我们现在有家大型石油公司处于崩溃边缘。全球经济椅子的另一条腿，已经被邪恶地从我们身下踢除。”
整幅英石漫画，由场外衍生品市场以及内在风险性组成。
1.正如雷曼发生的那样，当需要透明的时候总是出现暧昧。
2.金融总是风险相关决定对象，但风向评估下的过多杠杆化，拥有如此复杂、独立架构工具之前并非如此。
3.投资者依然没有得到保护。Frank-Dodd Bill不过是淡化的外表修饰，在最终临近立法核准之前，乃至法规督查开始之前。
4.投资者痛恨不确定性，但我们什么都没有，只有不确定：
a.政治
b.法律
c.金融
d.商业
结论
最可能的场景是，美国对英石的处理，将自动进入联邦破产法第11章诉讼。对原告来说这是最糟的情景可能。这里的问题在于，触发一个信用事件，对高度杠杆化的全球金融市场来说有着令人畏惧的影响。和之前AIG一样，政府并不想损害衍生品放弃CDS项目。[因此]，雷曼就是多余的一个。
如果美国阻止一个属于美国的自动破产，那么英石公司就会破产，而英国政府就极有可能被迫介入救助。最终，纳税人必须为当前正在进行的监管套利买单，游戏于是再次发生。
英石公司的杠杆化，或许是触发5万亿量化宽松高峰的事件，我们警告已久。它将要完成明斯基溶解的最终生产过程，以避免正在逼近的退休金、津贴和美国各州财政危机。加拿大华人网 http://www.sinoca.com/
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