加拿大怪象：加元下跌 到底谁获益？

　　如果说加拿大货币是油元，大家都不会否认，国际能源价格上升的时候，加币比美元还值钱;等到油价跌到每桶50美元，加币也跌的十分凄惨。在过去一年中，加币兑美元已经贬值了10%。这样的现状符合逻辑，能源出口影响较大的国家，其货币价格随着能源波动。

　　进出口也遵循这样的逻辑，如果货币相对而言价值太高，就不利于本国出口;反而言之，加币开始下跌的时候，加拿大政府就告诉大家，出口的好时机到来了，因为加币升值而失去的数十万个工作机会也有望回归。

　　让本国货币贬值，是各国增加出口、促进国内制造业发展、提高就业率等经济数据的不二法宝。

　　最近加拿大货币贬值，似乎没有在以上几个方面出现正面影响。反倒是继续了加拿大的一个怪现象——加拿大的房价还在增长，只是稍微慢了一点点。过去30年内，加拿大房价基本上每10年上升125%。多伦多房价57年涨了52倍!

　　大温地区和大多地区，无论消息内容为何，似乎都能带来涨价的后果，买家、卖家和经纪也没有担心过加国央行到欧洲央行从30%-60%的房价高估警告，因为在他们看来，房市只有淡季和旺季的分别，而几乎没有跳水的迹象。

　　此前油价一路上扬，房价也跟着水涨船高，根据Teranet National Bank房价指数，过去五年里，加拿大房价已经累计上涨了27.2%。到了2014年2月11日，移民部宣布“一刀切”投资移民并退回所有申请，但大温房市2月份成交额较同期上升50.8%。2014年下半年，石油价格大跌，受到影响的是卡尔加里等以石油为经济支柱的地区，温哥华平均房价仍然创下新高。加币对人民币汇率刚下跌，就有经纪表示，温哥华高价独立屋会变得更加抢手。2015年年初，加拿大央行降息的消息更是火上浇油，让需要贷款买房的潜在购买者人心潮动，加上房源不够，按照皇家地产公司的预期，2015年加拿大平均房价将上涨2.9%……

　　央行降息，为什么钱都跑去炒房子，而不是依照常理，增加制造业和出口业的投入呢?

　　或许以下数据才是1月21日央行意外降息的根源，加拿大统计局数据表示，加拿大2014年8月制造业跌幅创下5年之最，下跌了3.3%，至521亿加元，同月出口率也萎缩了2.5%。2014年12月虽然增长了1.7%，但是这是得益于加币下跌。加拿大央行行长波洛兹认为，制造业的改善势头仍然不足以维持经济复苏。因此让人有些意外的降息其实是必然的。

　　低油价并不只是给企业较低的运营成本，也带来了投资抑制的问题。野村证券(Nomura)的分析师圣阿诺德2月初表示，加拿大的经济数据总体而言并不乐观。加拿大的一些关键经济部门走势不强，其中制造业、原油、天然气、金融和保险行业还有走弱的倾向。他表示，加拿大的制造业和非能源行业缺乏增长的后劲，加拿大的长期经济增长并不容乐观。因此加拿大央行很可能将再次削减利率，而加拿大11月GDP的萎缩，更提高了加拿大央行继续降息的可能性。

　　最典型的例子在安省，作为制造业大省，安大略省西南部的经济并没有因为近半年石油价格的持续降低以及加元贬值而表现出明显的活力。据报道，大型公司并不会因为短期的利率和油价降低而选择在加拿大投资，而是直接转移到墨西哥等国家。随着劳动力成本上升，底特律的汽车制造公司、日本本田和丰田汽车都陆陆续续将汽车生产线移出加拿大安省。

　　渥太华公共政策智库麦唐纳?劳里尔研究院(Macdonald-Laurier Institute)经济学家克劳斯认为，加拿大制造业遇到的麻烦基本上是源于经济结构改变。同70年代相比，加拿大在80年代之后，农业占的比重急剧下降，工业中特别是制造业的比重也在下降，而金融保险、服务部门有所上升。经济结构调整对加拿大80年代的经济增长起了一定作用。但是到了90年代之后，加拿大的企业对于扩充市场、技术研发的投入明显不如美国，经济上仍是依赖于初级大宗资源类商品出口，设备投资等方面也倾向于资源类公司。

　　这就造成了一个不稳定的循环，在经济转好的时候，投资者都跑去开发油井油砂等资源类产业，制造业难以得到足够的劳动力和资金;在经济转差的时候，资金并没有回流到制造业，而是跑去房屋建筑和销售市场进行新一轮的炒作，而资源产业则会因为效益下降暂停研发并开始裁员，这都加剧了制造业的萎缩。

　　由于出口自然资源而导致货币汇率上升，出口减少，从而引发制造业萎缩的现象被称作“荷兰病”(Dutch Disease)。加拿大只有10%的经济属于资源产业，然而加拿大的货币价值如今已经基本上与油价绑在一起。即使能源业发展强势，但在2002至2011年间，加拿大的制造业已经萎缩了11.5%，速度超过所有的发达国家，而工作流失也达到了1.7%。

　　更不好的征兆出现在地产业，加拿大地产被高估的言论早已有之，先不论价格回调可能带来的影响，在移民政策和宽松的银行房贷政策的推动下，加拿大的房价泡沫已经逐渐影响到了人们的生活。热钱炒房导致居民生活压力加大，家庭负债率一直居高不下，这一切都是加拿大经济的隐患。

　　当然，我们也不必非常悲观。虽然房价成为一个问题，但是被严重高估的城市数量并不多。而能源矿业出口所占出口比例也不是特别高，与澳洲的60%相比，加拿大只有28%。此外，加拿大的货物中有73%出口到美国，美国的经济复苏情况良好，对加拿大也有好处。

　　虽然阿省因为油价将会出现经济恶化，但加拿大咨议局(Conference Board of Canada)公布的“2015冬 – 各省前景预测报告”(Provincial Outlook-Winter 2015)报告显示，因为油价降低家庭开销，美国经济增强，加元走低，预计安省今年的经济增长率可达到2.9%，比全国平均水平高出一个百分点。在房价稳定，经济看好的情况下，BC省仍会保持较好的增长势头，本财政年度将出现大约8.79亿加元的财政盈余，是原来预测的两倍。

　　也许这是保守党政府没有对经济和政府预算表现出特别担心的原因。